公司是全球最大的光伏单晶产品制造商，业务包括单晶硅片、电池片、组件、电站，是全球光伏单晶一体化龙头。公司2016/2017/2018 年实现营业收入115.31/163.62/219.88 亿元，近五年复合增长率高达42.30%。
预计2019-2025 年全球新增光伏装机量分别为110、120、130、155、175、200GW，公司作为全球光伏龙头充分收益。
投资要点：
单晶硅片龙头地位，市占率有望进一步提升：作为公司最早开展的业务，公司在单晶硅片领域处于绝对领先地位。单晶硅片产能在2018年末达到28GW，占全球总产能的41%，是全球出货量最大的单晶硅片制造商，19、20、21 年底分别达到36GW、50GW、65GW。公司始终保持技术先进性，率先启动长晶炉国产化进程，并最早引进金刚线切割技术，持续通过设备改造、工艺改进、管理提升降低成本，2019H1非硅成本同比下降31.75%。2019H1 单晶硅片毛利率排名第一达到32.02%，领先竞争对手15 个百分点，随着硅片产能的扩产，市场份额将进一步提高。
单晶组件出货量全球第一，海外组件业务近年来发展迅猛：公司2014年通过收购浙江乐叶进军组件业务，业务规模快速扩张，2018 年公司组件出货量全球第四，其中单晶组件出货量全球第一，海外收入增长明显，2019H1 公司海外单晶组件对外销售达到2.4GW，同比增长252%, 考虑到单晶替代多晶是大趋势，未来增长空间广阔。2019H1实现组件营业收入83.23 亿元，占营业总收入的58.98%，超越硅片成为公司营收占比最大的业务。19、20、21 年底单晶组件产能分别达到16GW、25GW、30GW，将继续抢占市场份额，保持单晶组件龙头地位。
介入电池片和光伏电站业务，形成全产业链闭环，打造全方位优势，重新定义行业：公司积极布局电池片、电站，致力于打造光伏全产业链。19、20、21 年底单晶电池片产能分别达到10GW、15GW、20GW，与组件产能相匹配，通过自建产能为M6 大硅片普及保驾护航，重新定义行业。
盈利预测与投资建议：预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为313.61、440.51、594.00 亿元、归母净利润分别为 44.75、69.96、87.10 亿元，同比增长 74.93%、56.34%、24.51%。公司作为全球单晶领域引领者，具备重新定义光伏行业的能力，在单晶替代多晶已经形成趋势，全球光伏装机保持快速增长的背景下，虽然国内市场比较低迷，但海外市场大幅增长，我们看好公司未来长期发展，给予2020 年18 倍PE 估值，6 个月合理价格33.38 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素：国内和国际行业政策风险；市场竞争导致组件及硅片价格下降超预期；经营规模扩大带来的管理风险，国际贸易保护风险等。