事件：公司可转债申请获证监会发审委审核通过
根据公司2019 年12 月7 日发布的公告，在2019 年12 月6 日的证监会发审委员会上，公司公开发行可转换公司债券申请获得审核通过。根据公司此前发布的可转债预案，此次可转债募资总额不超过6.968 亿元，主要投资于两个项目：1、拟投资3.886 亿元收购江苏省建筑工程质量检测中心有限公司58%股权；2、拟投资1.382 亿元建设年产62 万吨高性能混凝土外加剂项目（含专用聚醚及新型外加剂）。其中检测业务收购已提前完成，并于今年5 月份并表，年产62 万吨募投项目的建设正在有序推进中。
检测中心资产优质，与外加剂业务形成良好互补根据公司披露的财务数据，检测中心2018 年实现营收3.73 亿元，同比增长19.4%，实现净利润总额0.84 亿元，净利率达22.5%。同时，检测业务是一项现金流较好的业务，一般项目回款周期在1 个月以内，能够与账期长、占用资金大的外加剂业务形成互补，有效改善公司现金流情况。根据收购时检测中心的业绩承诺，保守预计检测业务2019 年将贡献近5000 万元净利润。
泰兴项目是后续扩产重要支点，助力公司业绩高增速延续
公司此次募投的年产62 万吨高性能混凝土外加剂建设项目位于江苏泰兴，是公司后续新增产能的主要来源。以母液口径计算，泰州项目的高性能减水剂设计产能为19.2 万吨，达产后公司的高性能减水剂产能将增长70%以上；同时泰州项目有聚醚单体设计产能10 万吨，达产后公司将实现专用聚醚产能翻倍。目前公司高性能减水剂产能已接近饱和，从在手订单和下游需求来看，泰兴项目的产能消化风险不大。预计从2020 年上半年开始，泰兴项目的产能就将陆续释放，以防止公司在订单高速增长下高性能减水剂出现供不应求的情况。
我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.27/4.87/6.06 亿元，对应EPS分别为1.05/1.57/1.95 元，当前股价对应2019-2021 年PE 分别为14.1、9.5 和7.6 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：环氧乙烷价格波动的风险；房地产及基建出现下滑的风险