从出口到海外建厂，民族轮胎打开二次成长空间
近两年国内汽车产销量出现了近28 年来的首次负增长，这个数据显然激发了民族轮胎企业思考未来10~20 年行业的成长性的问题。这几年随着部分国家对国内轮胎实施双反税的惩罚，行业再次站在了十字路口。而这次，海外建厂成为了国内轮胎龙头的战略性选择方向，把中国的轮胎制造优势搬到国门外，参与全球竞争，有望打开民族轮胎品牌的二次成长空间。
原材料预计供给充足，奠定单胎盈利向上周期的基础
天然橡胶树的上一轮投放高峰期在2009~2012 年，预计2020~2022 年橡胶供应仍然充足。炭黑近三年投放产能较多，根据百川数据，截止2019 年炭黑有效产能为780.2 万吨，较2016 年增长7.8%，2018 年消费量仅为480 万吨。我们预测，2019-2021 年公司半钢单胎税后净利润分别为26、31、33 元；全钢单胎税后净利润为48、70、78 元。
产销逆势增长，未来规划产能仍将贡献增速
自公司2016 年上市以来，半钢、全钢产销量基本保持10%~15%的增速。配套与零售同步发力，未来3~5 年，公司湖北荆门基地、塞尔维亚基地将会继续贡献新增产能，持续有效解决公司的产能瓶颈。
品牌战略清晰，民族轮胎龙头扬帆起航
2016 年以来，玲珑轮胎的品牌价值处于中国轮胎行业的领先地位，2016~2018年分别为253.28、305.62、378.08 亿元。公司每年都会投入较大的资金，从进入高端车型的配套、品牌形象店搭建、软硬广告投放、自媒体平台建设以及体育营销的经营等多个维度，致力于玲珑这一民族品牌的战略崛起。
投资建议
公司品牌战略清晰，在配套领域逐步进入了大众、通用等全球知名车企；未来5 年公司新产能将逐步投放，有望带动业绩的持续增长。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.40、1.68、2.08 元，对应当前股价PE 分别为14.7、12.2、9.9 倍，公司目前PE（TTM）为16 倍，行业中位值为19 倍，上调至推荐评级。
风险提示：
橡胶价格大幅波动、汽车产销景气度不及预期等。