国内激光切割控制系统龙头，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级
柏楚电子作为全球领先的激光切割控制系统供应商，公司产品以自主软件开发为核心，主要包括板卡控制系统、随动控制系统和总线控制系统，已为超过400 家的激光加工设备制造商提供成套的系统解决方案。我们认为国内激光行业正处于快速发展阶段，激光器国产化提速将有助于激光加速渗透，公司将充分受益。预计2019-2021 公司实现营业收入分别为3.81/5.25/6.98 亿元，归母净利润分别为2.47/3.52/4.77 亿元，对应EPS 分别为2.47/3.52/4.77 元/股，对应PE 估值分别为57/40/30 倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
激光行业发展迅速，激光切割控制系统行业迎发展良机
激光切割对替代传统加工设备是激光切割行业的主要发展动力，行业正向着更高功率、更快速度和更高精度的方向发展，根据中国激光产业发展报告，2014-2018 年中国激光设备市场从260 亿元增长至605 亿元，预计2019 年达756 亿元，近五年复合增长率达为23.80%。IndustryPerspective 预测国内对激光切割的需求将保持较高速度增长，预计到2023 年，中国激光切割设备总体市场规模达403.69 亿元。我们认为激光行业的快速发展将带动上游激光切割控制系统市场持续向好，根据我们测算数据，2022 年中国中小功率、高功率、超快激光切割控制系统市场规模将分别达到5.14、9.82、5-10 亿元。
公司持续高研发投入、竞争优势明显，将充分受益于下游行业大发展
公司是行业内唯一完整掌握激光切割控制系统研发所需五大类关键技术的企业，在中低功率激光控制领域处于国际领先地位。目前公司在中低功率市场市占率约60%，其中，中功率市场占有率超过90%；高功率市场占有率约10%。公司坚持以原创技术为核心竞争力，注重技术积累，研发投入持续增长，2018 年占营收比例为11.47%。我们认为在中低功率激光切割控制市场，公司深度参与产业链合作，具有产品拥有定价优势；在高功率和超快激光控制系统市场，行业正处于大发展阶段，公司具有价格、市场优势，我们判断市场份额将快速提升，高功率和超快市场将是公司未来主要增长动力来源。
风险提示：竞争加剧风险；高功率市场开拓风险；下游行业发展不及预期。