自主品牌销量大幅增长拉动整体销量增速首次转正。自主11 月销量17.64万辆，环比增长7.5%，连续4 个月环比正增长；同比增长12.6%，今年来销量增速首次转正；1-11 月累计销量156.63 万辆，同比下滑18.7%，11 月长安销量增速远好于行业平均水平。随着自主品牌销量持续改善，公司整体销量有望保持正增长。
CS75 PLUS 拉动自主品牌销量大幅增长，欧尚X7 正式上市。长安自主品牌11 月销量8.92 万辆，环比增长10.4%，同比大幅增长24.6%，增速环比提升21 个百分点；1-11 月累计销量75 万辆，同比下滑13.5%。零售端，长安自主品牌乘用车11 月销量8.06 万辆，同比增长20.8%；1-11 月销量67.8 万辆，同比下滑12.5%。在CS75 PLUS 的拉动下，11 月CS75 零售销量达到2.69 万辆，同比大幅增长124%，排名SUV 销量榜第2 位。长安欧尚X7 于11 月正式上市，目前订单量已经超过2 万辆，有望成为又一爆款车型；CS55 PLUS 也在11 月正式上市。在CS75 PLUS 和欧尚X7 两款车型带动下，预计自主品牌销量将进一步提升。
长福和长马销量继续改善，长福推出2 款新车。长福11 月份销量1.88 万辆，同比下滑23.1%，下滑幅度收窄8.7 个百分点；环比增长2.4 个百分点；长马11 月份销量1.25 万辆，同比增长12.6%，增速改善29 个百分点。零售端，长马11 月销量1.26 万辆，同比增长13.1%，1-11 月长马零售销量12.23 万辆；其中，马自达3 昂克赛拉销量达到1 万辆，环比增长14.3%；马自达3 销量逐步爬坡，长马销量有望持续改善。长福11 月全新车型锐际将于12 月正式上市；新车型上市后有望拉动销量改善。
财务预测与投资建议：预测2019-2021 年每股收益分别为0.09、0.81、1.05元，因公司亏损，我们用PB 进行估值。可比公司19 年平均PB 为1.1 倍左右，给予公司2019 年PB1.1 倍估值，目标价10.67 元，维持买入评级。
风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。