深南电路公告三季报预告:Q3单季归母净利润3.09~4.03亿元,同比增长61%~110%;前三季度归母净利润7.80~8.75亿元,同比增长65%~85%。
产品结构持续优化,盈利能力持续提高!根据公司公告,此次公司业绩增速较高的原因主要是公司订单情况较为饱和,同时产能利用率处于高位。另外南通一期工厂贡献新增产能,从而带动收入及利润的增长。
目前公司南通一期的产值可能超越当初规划产值,同时根据我们对PCB行业的草根调研,下游服务器市场需求强劲、5G高景气度也一定程度上帮助了公司订单情况。在订单饱和度的基础上我们认为公司已经具备实现产品结构的优化,从而达到盈利能力的持续提高。
再到公司非经常性损益方面,公司在2019/1/1到2019/9/3之间得到了政府补贴7013万元(19年中非经损益0.32亿元,确认补贴4513万元),政府补助的金额也在一定程度上帮助公司归母净利润的提高。
前瞻性布局新产能、新赛道,为未来增长点定扎实基础。从PCB产能角度来看,公司已经开始南通二期的规划,同时定位其产品领域将应对高端服务器/交换机等(南通一期为普通服务器等)。从ASP以及盈利能力方面我们可以预期南通二期将会拥有更高的水准,同时也将进一步满足未来5G后周期带来的市场得巨大需求。对于新赛道角度来看,公司前瞻性布局IC载板(无锡)。我们认为在后期随着半导体下游需求的不断复苏,以及各式电子产品的更新换代,半导体材料的需求将会愈演愈烈,而缺乏国产化替代的材料板块也将绽放光彩。
从深南预告到行业,PCB板块景气度不减,未来高增长可期!从深南的超预期预告来看,以及我们对产业的了解,PCB下游的需求强劲且具备强可持续性。另一方面,随着5G建设逐步普及,作为5G后周期的各式PCB下游应用领域也将逐步复苏崛起。景气度+未来5G,我们认为未来PCB景气度将不会减弱,同时配合公司新建产能+双赛道(PCB+IC载板)的布局,未来公司的盈利能力或将持续提升,且作为行业龙头的深南在业绩上的高增长或将成为未来趋势。
风险提示:下游需求不及预期,扩产不及预期。