下游需求稳定,公司产能释放推动业绩稳步增长。2019年,公司下游石油化工、煤化工、电力等行业保持较高景气度,固定资产投资活跃,市场需求稳定在较高水平。此外,能源行业大型先进产能投放,老旧产能淘汰,市场份额进一步向头部企业集中。报告期内,公司增扩产能逐步释放,推动营业收入及利润有一定幅度增加。
核电、油气管网投资有望加速,带动存量市场持续扩大。截至2018年底我国天然气长输管线总里程7.6万公里,根据我国《中长期油气管网规划》,2020、2025年我国天然气管输里程将分别达到10.4、16.3万公里,按照每250公里配套一个压缩机装置测算,近10万公里管线建设将带来新增密封配套市场容量30至40亿元。此外,2019年核电项目重启,有望进一步加快存量市场扩容步伐。公司目前取得核电防城港、漳州项目订单,并获取了较高的配套份额,年初公司取得华龙一号项目订单,未来公司有望开启在核电高端市场发力。
研发带动公司产品线扩充,助力公司抢夺高端密封件市场份额。公司持续推进高端密封件的研发,始终致力新密封领域的拓展。2019年2月,公司为“华龙一号”项目配套的静压型核主泵轴密封研究通过了中国机械联合会与中国通用机械联合会组织的鉴定,在打破国外垄断的势头上更进一步,为公司后续核主泵机械密封的推广打下良好的基础。后续公司将继续推进动压型核电主泵密封验收工作,抢夺高端核主泵密封市场的国产化份额。
盈利预测、估值及评级。我们维持预计2019-2021年,公司实现归母净利润2.24、2.86、3.55亿元,对应EPS 1.14、1.45、1.80元,PE 25、19、16倍。考虑到:1)密封件的消耗品属性;2)公司在本土高端密封件领域的龙头地位和极强的盈利能力;3)存量市场空间逐步扩容,以及由此带来的未来数年公司可预期的持续高速增长,给予公司2020年25倍PE估值,即一年内目标价36.25元/股,维持“推荐”评级。
风险因素:炼化行业投资下降;油气管网建设低于预期。