新产品主要应用于 5G手机后盖,募投项目逐步落地突破产能瓶颈。下半年各品牌手机开始上新,公司功能性薄膜中的炫光膜主要应用于小米等品牌的5G 手机后盖,形成手机后盖渐变、变色等多样化的色彩。伴随 5G 手机推出及销量上升,预计下半年公司炫光膜业务收入将实现高增长。同时,炫光膜毛利率达到 40%左右,预计将增厚公司业绩表现。当前受到生产设备限制,公司炫光膜产能有限,募投项目将于 20年初落地,公司将突破产能瓶颈,有望乘 5G 之风实现高增长。
功能性薄膜在消费电子产品应用广泛,公司布局领先积累覆盖膜制造技术。
公司功能性薄膜业务主要包括隔热膜、导电膜、高阻隔膜、炫光膜等,其中导电膜、高阻隔膜、炫光膜均被广泛运用于电子消费类产品的屏幕和后盖制造中。公司 2012年已开始布局智能手机和平板电脑的覆盖膜类业务,为行业内较早布局该业务企业,经多年发展,公司在该领域技术不断积累,并可跟随电子行业的发展相应推出适用的功能性薄膜类产品。18年公司开始布局节能膜和高阻隔膜等新型市场,其中节能膜/阻隔膜 19H1销量分别为9.9/13.8万平米,同比+75.7%/+1747.7%。
纸包装业务增长稳健,产品结构调整增强盈利能力。公司纸包装业务新客户拓展顺利,成本控制良好,并优化产品结构,盈利能力逐步增强。19H1纸包装材料业务实现收入 2.9亿元,同比增长 11.5%,毛利率同比提升 3.5pct至 24.1%。公司纸贸易业务增长较为迅速,扩大公司经营规模,19H1公司纸贸易业务实现收入 5.1亿元,同比增长 32.4%。
铝箔业务不断开发新客户,盈利弹性较大。公司开始加强国内市场布局并与国外代理商合作,加大液体包、无菌包、锂电池铝箔等高附加值产品推广。
高端无菌包铝箔获得利乐等知名客户认可,实现单品类销量 9319.41吨,同比+14.1%。19H1公司铝箔业务收入出现下降,主要因铝箔出口价格下滑约 10%,当前出口价格处于低位,后期铝箔业务弹性较大。
功能性薄膜业务市场空间广阔,募投项目逐步落地突破产能瓶颈,“纸包装+铝箔 +薄膜”三大业务齐头并进,维持“买入”评级。19年受到汇率波动和铝价下行影响,下调公司 19年业绩预测,预计 19年归母净利润 1.62亿元,同比增长 33.0%,对应 PE 24.9X(前值:1.80亿元,同增 47.5%,PE22.5X);20~21年实现归母净利润 2.28/2.49亿元, 同比增长 26.7%/9.4%,对应 PE 为 17.7X/16.2X 倍。
风险提示:合同不达预期,美国客户回流较慢,铝价和汇率大幅波动风险。