一、事件概述
2月27日,万顺股份发布公告:2018年实现营收41.69亿元,同比增长29.76%;归母净利润1.22亿元,同比增长53.61%;基板EPS为0.2782元,同比增长53.62%。
二、分析与判断
业绩符合预期,铝箔业务实现大幅增长,业绩实现高增长 公司在业绩预告中表示,预计归母净利润为11,544.86万元~12,341.05万元,同比增长45%~55%,实际业绩落入区间上限附近。18Q4收入为11.07亿元,同比增长12.98%;归母净利润为5082万元,同比增长406.68%。收入和业绩大幅增长主要受益于:1)海外市场对铝箔需求持续攀升、铝箔产品在业界的高性价比,产能利用率处于高位;2)卡纸高景气带动贸易业务销售额高增长。
重点布局智能光控隔热膜,纳米炫光膜等功能性薄膜下游需求有望持续增长 1、公司功能性薄膜主要产品包括ITO导电膜、智能光控隔热膜、液晶调光膜、高阻隔膜、纳米炫光膜等。智能光控隔热膜可阻隔80%的红外线,阻隔99%的紫外线,超强隔热,能降低室内的热度和空调耗能从而大幅节省电费,公司下一步将通过标杆案例、与经销商合作等方式重点推广和应用。 2、5G来临和无线充电普及使得手机后盖采用非金属材料,玻璃后盖机型成为主流趋势,年轻人审美升级导致手机外观多样化、个性化,玻璃表面装饰逐渐成为部分旗舰机型的选择,华为P20、OPPO Find X、vivo X21等旗舰机型均对后盖玻璃进行装饰。纳米炫光膜与玻璃贴合具有成本低、良率高、设计灵活、3D炫光效果等优势,目前已成为玻璃后盖的主流装饰方案,公司将有望受益。
可转债项目持续推进,将有望受益OLED国产化以及量子点电视兴起 1、18Q3公司完成可转债发行9.5亿元,用于高阻隔膜材料生产基地建设项目,高阻隔膜主要应用于新型显示(OLED器件封装、量子点电视)和高端包装等领域。目前高阻隔膜项目正在建设中,主设备电子束蒸镀生产设备已订购,公司在高阻隔膜方面拥有核心技术和工艺。高阻隔膜材料目前已经供应下游量子点显示材料客户,终端用于国内主流量子点电视厂商。柔性光伏用高阻隔膜产品已在部分光伏企业取得打样通过。 2、量子点显示规模大,优势明显。据麦姆斯咨询,全球量子点市场规模有望从2018年的25.7亿美元增长至2023年的84.7亿美元,CAGR达到26.97%。QLED显示相比OLED在量产制造方面成本低,QLED亮度更亮、色彩更鲜艳,发光效率比OLED更高、更省电、厚度更薄。
三、投资建议
预计18/19/20年EPS分别为0.28/0.33/0.43元,对应PE分别为26.6X/22.2X/17.2X。考虑到公司的行业地位和业绩增速,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
1、隔热膜推广不及预期;2、高阻隔膜市场需求不及预期;3、铝箔市场需求复苏不及预期。