事件:公司公布19年Q1-3业绩快报,前三季度实现归母净利润8.1-8.4亿元,yoy-2.58%~-6.06%,第三季度归母净利润为4.41-4.71亿元,yoy+3.82-10.87%。
点评:公司为一站式射频方案提供商,二季度业绩拐点确定,19H2三四季度环比向好,下半年北美大客户及华为无线充电、EMI/EMC订单持续贡献业绩,全年业绩向好。中长期看,公司具备5G天线、LCP/MPI传输线设计制造能力,5G换机潮下天线+EMI/EMC+无线充电三大板块齐发力。
三季度业绩符合预期,拐点向上基本面持续向好。公司19年第三季度归母净利润4.41-4.71亿元,yoy+3.82-10.87%,环比+247.2%~270.9%;预计扣非归母净利润为4.38-4.71亿元,yoy+6.1%-14%,qoq+618%~672.1%;第三季度业绩单季度新高+环比表现验证二季度为公司业绩拐点,19下半年季度持续向好。具体来看,第三季度业绩新高主要由于客户(苹果/华为)三季度新机密集发布,公司无线充电产品出货起量贡献业绩,配套EMI、EMC订单亦开始体现放量,此外,公司为华为mate30 5G天线主力供应商,该板块贡献部分业绩。公司前三季度已经完成深圳/常州/越南工厂的建设与搬迁,相关费用减少,工厂产能逐步释放,19下半年季度持续向好。
掌握核心技术和优质客户,有望优先受益于5G射频前端变革红利。1) 天线:5G频段增加射频前端器件需求大幅提升,毫米波频段天线设计发生质的改变,天线量价提升,目前公司具备5G天线(LCP膜到弯折工序)、LCP/MPI传输线设计制造能力,产品已配合客户出货得到验证(高通/华为等),目前与多家安卓客户进行5G项目开案,预计随着5G换机潮到来公司板块弹性大;2)由于5G手机内部设计复杂结构紧凑,EMI/EMC等屏蔽兼容器件需求增多,公司相关板块持续扩张;3) 无线充电:具备纳米晶一体化方案,全球前三大均为公司客户,预计明年苹果无线项目出货全年+各机型持续渗透,板块增长逻辑顺畅;4)基站端:公司已为国内主要基站设备厂商批量出货基站天线振子,同时积极拓展产品加快基站端布局。
一站式射频方案提供商成长逻辑不变,长期对标日本村田。我们判断公司秉承“定义产品、经营产品”理念,坚持“高附加值零部件、大客户、高研发”战略模式,技术驱动,提供从产品到工艺一体化服务方案,盈利能力及ROE有望维持高水平,长期看对标日本村田。具体看公司全球拥有11研发基地+3个前沿研发中心,掌握全球智能手机主流客户以及5G天线/无线充电/EMI/EMC等一体化设计制造能力,所处成长赛道中长期成长动力足,未来有望持续通过外延+内生布局射频前端产业链。此外,公司开展股权激励彰显发展信心,业绩指引19-21营收50/65/80亿元,yoy+6.2/30/30.8%。
投资建议:结合股权激励业绩指引,将公司19-20年归母净利润从13.86/17.71亿元调整至10.59/15.04亿元,维持“买入”评级。
风险提示:5G手机换机不及预期,客户拓展缓慢,原材料紧缺。