业绩持续超预期。以预告中位数计算,19Q1、19Q2、19Q3归母净利润分别同比增长52%、68%、80%,扣非归母净利润同比增长61%、47%、108%。19Q3利润提速明显,原因在于18Q3基数较低,具体包括:方达上市费用导致18Q3管理费用增加170万美元、剥离方达生物和苏州方达生物两个子公司影响18Q3约500万利润、收购的美国Concord公司亏损、大额外协费用提前确认影响约1000万等因素综合导致。这些因素在19Q3基本消除,其中Concord已经于19Q1开始盈利。
海外布局继续推进,DreamCIS有望韩国上市。中国大陆以外,公司已经布局了11个地区,已初步具备承接全球多中心临床试验的能力。韩国DreamCIS在18年实现盈利后,19年继续提升,后续有望在韩国市场上市;美国市场方面,19H1方达美国业务增长33%,美国临床团队正快速扩建,后续将承接创新药中美双报项目。目前,公司已经和阿斯利康(中国)签署了《战略合作协议》,后续有望借此进入阿斯利康的全球供应链体系。
科创板+港股松绑,助力新药投资业务。公司投资业务储备丰富,已参股投资100多家创新医药企业。以预告中位数计算,19Q1-3实现8689万非经常性损益(主要是投资收益)。科创板推出,叠加港股对Biotech松绑,将极大助力公司投资业务的持续获益。
盈利预测与投资评级:作为国内临床CRO龙头,充分受益国内创新大潮。我们暂时维持19-21年EPS预测为0.92/1.23/1.62元,分别同比增长46%/34%/31%,对应19-21年PE为68/51/39倍,维持“买入”评级。
风险提示:中国区临床开展不及预期;企业研发投入不及预期。