半年度业绩小幅增长,财政拨款注入活力:公司发布的半年度报告显示,2019年上半年公司营业收入为12.58亿元,同比增长2.23%,归属于上市公司股东的净利润为2.15亿元,同比增长1.12%。其中,Q2营业收入环比增加20.37%,Q2扣非后净利润环比增加20.20%。值得注意的是,计入当期损益的政府补助约为8800万元,体现出国家对智能机器人行业扶持力度的加大,有助于公司科技创新能力的发展。
短期市场形势严峻,双管齐下谋长远发展:公司主要向全球客户提供机器人与数字化工厂产品与服务,服务领域覆盖智能制造、国防安全、半导体装备等。近期以来,受经济下行尤其是中美贸易摩擦走势的不确定性的影响,机器人下游投资力度有所放缓。根据国家统计局发布的数据资料,2018年9月以来,中国工业机器人当月同比产量一直为负,且指数在19年上半年一直维持在37%~52%的高位,高于去年17%~32%的水平,且于2月份达到51.2%的峰值。这表明机器人下游的应用代表行业如汽车、3C的不景气对机器人市场造成较大冲击,2019年将是机器人厂商面临严峻挑战的一年。然而,机器人与智能制造的进口替代化为公司带来了机遇,且从中长期看行业本身仍有着广阔的发展空间。公司一方面不断加大研发投入提高核心竞争能力,另一方面积极开拓新兴市场以形成规模效应,这些举措有助于公司度过行业寒冬,在波动的宏观经济中行稳致远。
切入行业痛点,发展平台型服务机器人:公司迎难而上,积极探索服务机器人的发展方向,定制细分市场专属化服务,推动政务、送餐、清扫等市场的应用普及。如在医疗方面,公司依托护理机器人、医药配送机器人和健康检查机器人等产品,现已与6家医疗与养老机构签署战略协议,与20余家公司、数个产业(行业)协会等达成合作意向,为公司发展平台型服务机器人奠定了良好的开端。
投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.30元、0.34元和0.40元,对应PE分别为49倍、44倍和37倍。维持“推荐”评级。
风险提示:下游投资不及预期;新产品研发不及预期;行业价格竞争加剧;工业机器人景气度回温不及预期;宏观经济持续下行。