事项:
公司发布 2019年半年报:报告期内,公司实现营收 9.22亿元,同减 38.62%,归母净利润-0.77亿元,同减 114.47%。 与业绩预告亏损 0.6亿元-亏损 0.65亿元相比, 略低于预期。 其中, Q2季度实现营收 4.04亿元,同减 47.23%,环减 22.12%,实现归母净利润-0.21亿元,同减 107.74%,环增 61.67%,环比亏损收窄。
钴价下跌叠加低成本库存消耗,导致 H1亏损2019年 H1, MB 低级钴价 17.28美元/磅,同减 48.88%, 环减 57.95%;国内钴粉价格 31.43万元, 同减 42.68%, 环减 54.31%, 导致公司营收同减38.62%,环减 27.97%。同时,因库存周期原因,公司低成本库存逐步消耗,高成本库存占比逐步提升,导致公司成本同比上升 30.61%, 环比上升0.58%。 在钴价下跌叠加低成本库存消耗的影响下,导致公司上半年亏损。
Q2季度亏损收窄, 业绩拐点或将出现随 Q2季度钴价跌幅收窄,公司资产减值-0.17亿元, 相较于 Q1季度的 0.65亿元,资产减值开始转回,或因高成本产品库存实现销售而导致公司资产减值有所冲回所致。公司 Q2季度销售费用、管理费用及财务费用(含研发)均出现一定程度的减少,较 Q1季度减少约 100万元。 在钴价跌幅收窄以及公司控费作用下, 公司 Q2季度亏损 0.21亿元, 环比减亏 0.34亿元,业绩拐点或将出现。
嘉能可 Mutanda 预期停产,需求回暖钴价反弹受嘉能可旗下全球最大钴矿 Mutanda 预期 2020-2021关停两年影响,以及手采矿企业减产影响,供给开始收缩。同时,从下游来看,数码需求恢复已在上游订单中呈现; 动力领域,根据目前已有的订单来看,预计 9月开工率恢复情况较理想且后续趋于稳定。在供给预期收缩以及需求回暖的情况下,行业进入去库存末期,钴价开始反弹。
盈利预测及评级考虑到供给端嘉能可 Mutanda 预期停产以及需求端回暖影响, 钴价已经开始出现反弹,公司业绩或将扭转亏损的局面。预计 2019-2021年公司归母净利润分别为 0.70、 2.99和 4.00亿元(前值为 2.00、 2.99和 4.49亿元),EPS 分别为 0.26、1.11和 1.49元/股,对应 8月 23日收盘价 PE 分别为 218X、51X 和 38X, 维持“ 增持” 评级。
风险提示: 钴价继续下跌的风险,需求回暖不及预期导致销售下滑的风险