事件:
公司发布2019年中报,实现营收、归母净利润及扣非归母利润39.21、11.55和9.20亿元,同比分别增长32.71%、42.68%和37.21%,业绩符合预期。
投资要点:
各业务板块持续增长,可降解支架逐步放量
公司19H1业绩持续高增长态势,分业务来看:1)医疗器械业务收入17.46亿元(+25.06%),实现净利润5.44亿元(23.1%)。其中支架系统实现收入9.09亿元(27.64%),预计NeoVas贡献收入约8000万元;2)制剂业务收入16.29亿元(36.31%),其中氯吡格雷收入5.71亿元(+0.91%),阿托伐他汀钙收入6.47亿元(78.79%),其他制剂共实现收入4.11亿元;3)原料药业务贡献收入4.05亿元(+82.05%),原料药品种结构持续优化。
中短期受集采扰动,研发储备贡献长期发展动力受政策影响,中短期内公司集采制剂或面临降价影响,一方面,公司通过非集采区和OTC渠道实现增长,此外,后续有望通过集采扩大市场份额。公司研发储备丰富,3月份获批的NeoVas上半年实现收入约8000万元,预计全年销售量有望达到2万支,成为公司业绩增长新动力。制剂方面未来有近10种重磅品种通过一致性评价后有望快速放量,三代胰岛素甘精胰岛素报产已受理,门冬胰岛素及人胰岛素临床申请获得受理,艾塞那肽及利拉鲁肽进入申报注册阶段。器械方面,药物球囊、切割球囊、左心耳封堵器、可降解封堵器、多种起搏器及化学发光平台正稳步推进,长期发展可期。
盈利预测与评级
考虑集采扩面影响,我们下调盈利预测,预计2019-2021年EPS为0.98元、1.19元、1.48元,对应最新收盘价,PE为27/22/18倍,维持“推荐”评级。
风险提示
1、可降解支架放量速度低于预期;2、核心品种降价超预期。