事件:
公司公告2019年中报,营业收入125.05亿元,同比增长4.06%;归母净利润6.83亿元,同比增长10.78%。
点评:
1.Q2业绩超预期。公司Q2单季度营收76.7亿元,同比增长4.2%,环比增长58.4%;归母净利润3.7亿元,同比增长15.7%,环比增长19.9%。此前因过渡期补贴继续退坡,业绩预期较低,中报利润增速高于营收增速,并实现两位数增长,超市场预期。
2.毛利率同比提升,现金流明显改善。
Q2单季度毛利率22.1%,同比增长1.5pct;研发费用率提升至6.33%,三项费用率16.4%,同比增长1.4pct、环比下降4.1pct;经营性现金流净额19.7亿元,较Q1的-17.6亿元明显改善。
3.H1宇通国内大中客市占率提升至39%。
今年上半年,7米及以上大中型客车全行业实现累计销售58749辆,较2018年同期下降3.75%。宇通客车同期实现销售25429辆,同比增加2.62%,公司总销量整体市占率39.18%,较2018年提升3.48pct。
今年上半年,行业累计销售新能源客车2.96万辆,同比下滑3.06%,宇通客车同期实现销售8834辆,同比增加2.62%,公司新能源客车市占率30%,较2018年提升3pct。
4.盈利预测。
今年公交过渡期单独出政策且往后延长,从5月8日至8月7日,去年过渡期是2月12日至6月11日,公司良好应对补贴退坡,一方面通过综合降本,另一方面通过升级车型,客户对提价已能较好接受,预计Q3、Q4毛利率有望持续改善。我们预计公司2019-2021年归母净利润为:26.4/28.7/32亿元,对应PE分别为11/10/9X。继续推荐。
风险提示:客车销量不及预期。