营收继续实现高速增长,报表各项指标进一步改善: 上半年公司销售实现 21.07%的高速增长,其中毛利率为 41.75%,同增 3.99pct;各项费用率12.98%,同降 2.52pct;应收账款同比减少 27.60%,应收账款周转率和存货周转率均有提升。经营现金流同比提升 55.44%,自由现金流也有较大提升。上半年公司现金比率继续提升,负债率下降, 资本开支仍有增加,现金流状况较好,财务报表各项指标进一步改善。
业绩高速增长或受益于区域景气度提升: 2019年依然是水泥大年,地产施工保持较强韧性带来行业较强需求。传统高景气地区华东与华南景气度并未有明显提升,西部地区上半年各项量价数据均有明显改善。公司主要布局在西南、华中等地区,上半年业绩高速增长或与区域景气度提升有关。
产能扩张进行时,营收增长依然可期: 在供给侧改革大环境下,公司难得依然有产能投放,未来水泥业务业绩增长确定性高。同时危废业务以及混凝土骨料将成为公司未来业绩主要增长点。公司是水泥板块为数不多未来仍有业绩增长点的标的,未来一段时间仍有抵御周期变动能力。
值目前西部地区水泥景气度高,公司布局收益,且未来仍有熟料与骨料产能投放, 上调公司盈利预测, 预计 2019-2021年,公司营收分别为 317.5、339.8、 361.1亿元;归母净利润分别为 67.
13、 70.02、 72.01亿元; EPS 为3.202、 3.340、 3.434元,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险n 产能投放不及预期,新业务增长不及预期,区域景气度波动。