事件: 公司发布半年报, 19H1实现营收 39.90亿元、同减 0.3%,归母净利润 3.68亿元、同增 8.14%,扣非后归母 3.36亿元、同增 6.22%。每股收益0.3746元/股。
点评:
中高端、特许占比继续提升。 截至 19H1末, 公司旗下开业酒店数达 4117家、客房数达 39.80万间。其中中高端酒店 755家、占比 18.3%,中高端酒店客房数 9.18万间、占比 23.1%,呈逐季提升趋势。特许酒店 3206家、占比 78%,特许酒店客房数 29.22万间、占比 73%。
Q2如家整体、同店 RevPAR 双下滑。全部酒店整体来看,出租率同减 2.3pct、均价同增 1.3%,综合作用下 RevPAR 下降 1.5%;同店方面,出租率同减2.1pct、均价下降 1.1%,造成同店 RevPAR 下降 3.6%。整体好于同店主要是因为酒店结构持续改善(中端酒店占比提升至 23%)带来的均价自然提升。 RevPAR 增速为负主要受宏观经济增速放缓拖累。
收入微降。 公司 H1实现营收 39.90亿元、同比微降 0.30%。拆分来看,酒店业务合计实现营收 37.40亿元、同比微降 0.48%;其中如家酒店集团实现营收 33.12亿元、同比微降 0.57%,首旅存量酒店实现营收 4.28亿元、同增 0.22%;加盟酒店业务实现收入 7.26亿元、同增 9.98%,直营酒店业务实现收入 30.14亿元、同减 2.72%。景区业务贡献营收 2.50亿元、同增2.55%。
净利率略有提升。 H1实现归母净利润 3.68亿元、同增 8.14%; 扣非后归母3.36亿元、同增 6.22%。其中如家酒店集团实现归母净利润 3.52亿元、同增 6.89%;南山景区实现净利润 0.89亿元,按权益比例计算贡献净利润约0.67亿元。净利率 9.93%(+0.75pct)。
投资建议: 受宏观经济影响,上半年如家整体及同店 RevPAR 均同比下降。
在 18H2低基数及持续的结构优化作用下,经营数据有望改善,公司较高的直营业务占比有望释放更高的业绩弹性;此外, H2开店有望提速。 调整2019~21年 盈 利 预 测 为 归 母 净 利 润 9.44/10.98/12.33亿 元 , 同 增10.1%/16.4%/12.3%, EPS 为 0.96/1.12/1.26元/股,目前市值 154亿,对应 19/20/21年估值为 16/14/13倍,维持“买入”评级。
风险提示: 宏观经济增速下行,酒店行业需求欠佳;地区突发性事件对当地旅游业务的负面影响;内部整合、新设品牌效果不达预期。