结算节奏放缓,致使营收下降
1-6月公司实现营业收入166.9亿元,同比减少20.9%;实现归属于上市公司股东的净利润49.0亿元,同比减少31.2%。上半年公司营收同比下滑主要受结算节奏影响,根据生产经营计划,公司房地产项目竣工及结转时间主要集中在下半年,上半年结转面积较小,导致结转收入及毛利同比减少。2019年公司房地产竣工及结转面积预计将继续保持增长,全年业绩有望实现稳步提升。
销售保持强劲,投资聚焦核心城市
1-6月公司实现销售金额1011.9亿元,同比增长34.8%;实现销售面积515.2万平方米,同比增长43.8%;公司销售增速远超行业平均,已完成全年销售目标的50.6%,销售能力强大。上半年公司新增计容建筑面积383.3万平方米,同比下降48.7%,拿地趋于谨慎;在新增项目中,一二线城市的投资金额占比近90%,继续贯彻聚焦一二线城市的战略方针。
财务稳健,成本可控
截止2019年6月底,公司剔除预收款项后的资产负债率为54.61%,较上年年底下降1.86pct;净负债率为52.99%,较上年同期下降19.76pct,负债指标持续优化。报告期内,公司成功发行35亿元公司债券,票面利率分别为4.21%和3.75%,截止上半年末,公司综合资金成本为4.91%,显著低于行业平均水平。
投资建议
招商蛇口业绩稳定增长,销售快速扩张,拿地节奏把控良好,财务健康。预计公司19-21年EPS为2.45/2.97/3.49元,对应PE为8.3/6.9/5.8倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为25.2/8.0/14.9倍,给予公司“推荐”评级。
风险提示:
房地产行业政策调控收紧,销售不及预期。