事件:
公司发布半年报,上半年实现营业收入 1,393.2亿元,同比增长 31.5%;
实现归属于上市公司股东的净利润 118.4亿元,同比增长 29.8%;房地产业务实现销售金额 3,340.0亿元,同比增长 9.6%;净负债率为 35.04%。
点评:
业绩较快增长,盈利能力进一步提升。上半年,公司实现营业收入 1393.2亿元,同比增长 31.5%;实现归母净利润 118.4亿元,同比增长 29.8%。
其中,来自房地产业务结算收入比例为 95.5%,结算收入 1329.9亿元,同比上升 32.2%。盈利能力进一步提升。上半年全面摊薄的净资产收益率为7.35%,较 2018年同期上升 0.59个百分点;房地产业务的结算毛利率为28.3%,较 2018年同期提高 1.0个百分点。
销售稳健增长,强者恒强。2019年上半年,公司累计实现合同销售面积2150.1万平方米,同比增长 5.6%,合同销售金额 3340.0亿元,同比增长9.6%。公司在 41个城市的开发业务销售金额位列当地前三。
拿地力度稳健,深耕一二线城市,总土地储备丰富。1,拿地力度稳健。
2019年上半年,拿地金额占销售金额的比重为 30%。2,拿地集中一二线城市。按建筑面积计算, 82.0%的新增项目位于一二线城市;按权益投资金额计算,88.4%位于一二线城市。3,土地储备丰富。公司在建项目和规划中项目的总建筑面积约 15,340.2万平方米。其中在建项目总建筑面积约9,867.6万平方米,规划中项目总建筑面积约 5,472.6万平方米。
融资优势明显,财务结构稳健。公司净负债率依然保持较低水平。截止报告期末,公司净负债率为 35.04%。债务结构合理,有息负债金额为人民币 2253.2亿元, 其中一年以上有息负债占比为 70.4%;分融资对象来看,银行借款占比为 59.2%,应付债券占比为 25.7%,其他借款占比为15.1%。公司持续保持较低的融资成本,融资优势明显。其中,公司 2月发行 20亿住房租赁专项公司债,票面利率 3.65%,期限 5年。
投资建议:万科拿地聚焦核心一二线城市,土储价值丰厚,未来将持续受益核心城市基本面回暖。公司龙头地位稳固,融资优势明显,财务结构稳健,中长期看好公司投资价值。预计公司 2019-2020年 EPS 分别为 3.66元、4.28元,以 2019年 8月 20日收盘价计算,对应 PE 分别为 7.4倍、6.3倍,维持“买入”评级。
风险提示:货币政策大幅收紧,政策调控超预期严格。