业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入95.6亿元,同比增长5.3%,归母净利润25.3亿元,同比增长36.2%,扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长8.1%,EPS0.79元。产品提价,毛利率创历史新高。由于国内安全环保方面的影响,公司的产品上半年出现了一定程度的价格提升,特别是间苯二胺等中间体品种,因此,公司在第二季度单季度实现毛利率49.6%的历史最好水平。
上半年部分产能搬迁,影响产品产量。上半年,公司全球染料销量10.1万吨,同比下降12.4%,中间体销量5.6万吨,同比下降4.6%,助剂销量3.7万吨,同比下降5.6%。公司销量出现下降的主要原因是公司道墟厂区产能搬迁等安排,导致上半年国内染料产量同比下降28.3%,中间体产量下降11.4%,不过公司积极把握国际国内市场波动的契机,所以公司上半年业绩还是有所提升。
房地产业务有序推进。房产业务方面,公司重点聚焦上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路安置房项目。华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁收尾工作,已取得上海市静安区控制性详细规划局部调整的批复,接下来将进一步优化整体设计方案。大统基地项目工程进度有序推进,质量安全严格把控,预计将在明年开始预售。黄山路项目一期进入收尾验收中,确保今年实现交房并确认收入。
染料业务下游需求尚可,全年仍然看多。2019年1-6月,规模以上印染企业印染布产量238.7亿米,同比增长8.0%,规模以上印染企业实现主营业务收入1361.1亿元,同比增长1.1%,实现利润总额59.6亿元,同比增长10.9%。从这一统计数据来看,染化料下游的印染行业景气度尚可,考虑到绍兴地区印染企业搬迁入园后产能完全释放,因此,我们仍然看多全年的染料行业景气。
盈利预测与评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.88元、1.99元、2.31元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险;汇率变动的风险;安全环保的风险;房地产政策的风险;安全环保风险。