维持目标价和盈利预测。公司半年报增 215%,超预期体现在:①麦克韦尔投资收益增 380%;②本部利润增长 85%,且毛利率得到了提升和改善。维持 2019-2021年盈利预测 EPS 为 1.28、1.92、2.73元,维持目标价 39.5元,维持增持评级。
锂原业务大幅转正,下半年弹性更大。上半年收入 6.56亿元,增长了 6.74%,由于招标节奏问题 Q1锂原收入下降 6%,而 Q2收入增18%,改善显著,毛利率提高 0.77%,延续 4年来毛利率逐年提高趋势。2019年底全国 ETC 用户数量将新增 1.1亿套,10亿元空间(单价 9元) ,公司市占率 90%,预计公司可实现 9亿元收入,将在今、明两年释放,相当于原有锂原电池业务增长 50%以上,弹性可观。
电子烟板块再次展现指数级增长。上半年麦克韦尔实现收入 32.7亿元,利润为 9.7亿元,公司持有 37.5%股权实现投资收益 3.67亿元。
Q1、Q2麦克韦尔利润为 3.68亿元、7.02亿元,分别增 290%、500%,无论是同比和环比都保持高增长的态势。我们认为由于烟草是具备成瘾性的奢侈消费品,随着国内电子烟消费逐步崛起且公司持续保持在雾化器领域的领先技术和品牌优势,麦克韦尔依然大有可为。
锂电池收入高增长,毛利率逆势提升。上半年共实现收入为 18.7亿元,增 47.64%,毛利率 20.28%,提高 1.50%,主要得益于圆柱电池的大规模放量和高端供应链突破, 动力电池装机 0.56Gwh,排名第六。
风险提示:电子烟行业竞争加剧,动力电池毛利率下滑