19Q2单季度增速超市场预期。公司19Q2实现营业收入4.23亿元,同比增长33.51%(Q1增速为-8.39%);实现归母净利润3318.17万元,同比增长24.15%(Q1增速为-39.98%),在上年高基数的基础上继续保持快速增长,主要由于政府机构改革进入尾声,机构改革对公司业务开展的不利影响在逐步消除。上半年公司毛利率为54.44%,同比下降4.46个百分点,主要由于外包成本和人力成本增长所致。同时,公司销售费率和管理费率为11.9%和23.7%,同比基本持平。
自然资源确权登记即将全面展开,国土空间规划体系建设启动,公司成长面临新机遇。1)2019年7月,自然资源部、财政部等部门联合印发《自然资源统一确权登记暂行办法》,自然资源确权登记即将全面展开,公司已经完成自然资源确权登记系统的研发并已开展试点应用。2)2019年1月,中央全面深化改革委员会审议通过《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》,明确提出建立国土空间规划体系并监督实施。公司目前已建立国土空间基础信息平台及国土空间规划监测评估预警管理系统,围绕规划全过程,构建规划数字化应用生态。由此可见,自然资源确权登记及国土空间规划体系建设给公司发展带来新机遇,公司此前在不动产登记、国土规划领域已有非常领先的布局,有望获得更快发展。
基础软件技术持续融合创新,进一步巩固市场地位。公司基础软件业务持续进行技术融合创新,基于SuperMap9D的GIS跨平台GIS技术、云原生GIS技术、新一代三维GIS技术及大数据GIS技术四大关键技术,进一步拓宽了产品和技术应用范围。同时,公司加速推进BIM+GIS战略,开拓了三维GIS向建筑、桥梁、隧道、水利大坝等大型工程应用领域的发展。公司与华为保持良好合作关系,在运营商业务、企业业务等多个方面实现了广泛的合作落地,充分彰显竞争力。我们认为基础软件竞争力的提升有利于公司市场地位的巩固,以及整个应用生态的发展和完善。
投资建议:我们维持预测2019-2021年公司归母净利润为2.27亿、3.02亿、4.08亿元,对应PE分别为31倍、24倍、17倍,维持目标价23.22元,维持“强推”评级。
风险提示:市场竞争加剧;政策落地不及预期。