事件:
国投电力公告,拟发行不超过总股本 10%、对应 A 股股份数量不超过 6.79亿股的全球存托凭证(以下简称 GDR) ,该方案目前已通过国资委审核,后续需获得公司股东大会审议通过,并需获得证监会及英国相关证券监管部门的核准后方能实施。
点评:
GDR 为国内企业募集国际资金提供渠道,也有望提升基础股票估值
全球存托凭证 GDR 是面向全球资本市场的存托凭证,主要在欧洲证券交易所交易,在伦交所发行 GDR,可以通过国际资本市场融资来满足自身的资金需求,以美元计价。目前发行 GDR 的主要为新兴经济体的头部企业,以行业蓝筹股为主;我国目前仅有华泰证券成功发行 GDR。 GDR 的发行与交易①发行:境内上市公司发行新增基础证券,跨境转换机构将基础股票交付存托人,存托人签发相应数量的 GDR。②交易:GDR 发行上市后,境外投资者可以在二级市场自由买卖,GDR 与基础股票可能存在套利空间,GDR 也有望提升基础股票估值。
Afton 经营状况良好,Beatrice 已投产并获得补贴电价,盈利能力值得期待
目前公司的海外电厂项目包括欧洲海上风电资产包和印尼万丹火电项目,其中欧洲海上风电资产包包括: Beatrice 项目 (Beatrice Offshore Windfarm Limited), Inch Cape项目(Inch Cape Offshore Limited),Afton 项目(Afton Wind Farm Limited)。2016年,公司出资 1.854亿英镑收购英国海上风电项目公司 WFEUK (Wind Farm Energy UKLimited)100%股权,并更名为红石能源;红石能源持有 Inch Cape 项目 100%股权和 Beatrice 项目 25%股权,这两个项目均地处苏格兰北部沿海,常年平均风速在 9米/秒以上,风资源良好。Beatrice 项目是全球第四大海上风电场,共耗资 26.5亿英镑(约合 222亿元人民币),该项目由苏格兰南方电力集团(SSE,占股 40%)、哥本哈根基础设施基金(CIP,占股 35%)与红石能源(占股 25%)联合投资建设,2019年 7月 29日正式投产,是首批获得英国政府授予的差价合同补贴电价(140英镑/兆瓦时)的海上风电项目之一,盈利能力值得期待。Inch Cape 项目目前还未开始建设,计划装机 784MW,风机总数将从 110台减少到 72台。2018年 10月红石能源收购 Afton 公司 100%股权,该公司拥有的 50MW 陆上风电项目,2018年 9月正式投入商业运营,目前经营状况良好,2018年年报显示收益 263万元,2019年 1-6月共计完成发电量 0.69亿千瓦时。
GDR 将扩大公司在国际资本市场的影响力,有望提升 A 股估值
根据公司公告,本次发行 GDR 所募资金将用于现有的境外在建及储备的清洁能源项目,或者用于其它潜在的境外收购机会以及补充运营资金及满足一般企业用途等。除提升公司资金实力外,发行 GDR 还将扩大公司公司在国际资本市场的影响力,公司为 MSCI 成分股,本次发行 GDR 有望提升公司 A 股估值。
盈利预测:预计 2019-2020年公司归母净利润为 48.02、53.98亿元,对应 EPS 为0.71、0.80元/股。
风险提示:电价下调、煤价上涨、极端天气影响机组发电、宏观经济下行