公司业绩符合预期,智能汽车业务增速较快。
公司上半年实现收入7.35亿元,同比增长27.2%。分业务看,手机/汽车/物联网同比增速分别为17.6%/74.5%/22.5%,汽车业务增速较高。公司实现归母净利润0.88亿元,同比增长44.5%,居于公司中报业绩预告31%-47.4%的区间上限。公司扣非后归母净利润为0.71亿元,同比增长29%,略低于归母净利润增速,主要是本期计入损益的政府补助较多所致。
硬件业务占比提升影响毛利率,公司费用管控能力不断增强。
公司销售毛利率为41.07%,同比下降3pct,主要是低毛利率的物联网硬件业务占比提升所致。三费方面,公司销售费用率为6.35%,同比提高0.42pct,主要原因是市场推广费大幅增加;管理费用率为12.74%,同比下降2.39pct,其中日常办公费用下降显著;财务费用率为1.26%,同比下降0.25pct,公司利息支出有所下降;研发费用/总收入为11.33%,同比下降1.41pct,主要是股权激励费用、办公费用下降所致。总体来看,公司2019H1期间费用率为31.67%,同比下降3.63pct,剔除股权激励费用影响后,公司期间费用率仍同比下降1.09pct,公司费用管控能力不断增强。受物联网硬件订单增加影响,公司增加了原材料采购,其中预付款增长46.30%、存货增长151.65%。现金流方面,公司上半年经营性现金流净额为-2859.15万元,略低于市场预期,主要与公司物联网硬件业务采购原材料有关。
智能驾驶舱业务持续高速发展,公司头部客户数量不断增加
随着5G逐渐部署,主流汽车企业将于2020/2021年推出量产的L3级别自动驾驶车型。未来车内功能和屏幕将走向深度融合,其中智能驾驶舱作为人机交互的核心,同时也是自动驾驶的关键接口,将成为车型竞争的核心要素。公司是全球领先的汽车OEM智能驾驶舱操作系统供应商,根据市场调研机构Focus2Move对全球汽车厂商2018年度的轻型车销量进行排名,前25位的车企中已有18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi?生态产品,相比2018年底提升了3家,来自于日本和德国的客户收入在公司汽车业务中占比超过40%。同时公司绑定智能汽车芯片龙头高通,预计未来智能汽车业务仍将保持快速增长。
公司技术全面,客户涵盖所有主流安卓手机厂商,5G时代公司智能手机业务有望受益
随着5G机型的逐步推出,2020年将是5G手机普及元年,公司智能手机业务有望受益。2019年已有少量5G机型推出,预计今年出货量在500万台,随着5G手机成本逐渐降低,Gartner预计2020年5G手机销量将达6500万部。公司核心技术涵盖5G通信协议栈等领域,技术体系全面,客户包括市面上所有主流安卓手机厂商。我们认为5G手机销量的快速增长,公司智能手机业务仍将保持稳定增长。
盈利预测与投资评级
我们认为,随着自动驾驶时间节点逐渐临近,公司智能驾驶舱业务将保持快速发展。同时,5G时代来临,智能手机迎来换机潮,公司作为主流安卓手机厂商操作系统操作系统产品提供商,有望受益5G手机销量的快速增长。保守预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.3、3.0、4.0亿元,相应19年至20年EPS分别为0.57、0.75、0.99元,对应当前股价PE分别为56、43、32倍,给予买入评级。