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说明:
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。
要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。
#summary#事件:公司发布 2019年中报,报告期内,公司实现了营业收入 21.05亿元,同比增加 11.58%;
实现归属于上市公司股东的净利润 4.44亿元,同比增加 14.91%,实现扣非后归属净利润4.16亿元,同比增加 15.28%,基本每股收益 0.28元。
零售业务增长稳健,西部及东北表现亮眼。公司 PPR 管材上半年收入增速 10.29%,在精装房比例提升以及地产下行压力下,依然保持稳健增长。
工程业务降速保质,应收账款略有回落。公司 PE 管材上半年收入下滑 4.08%,主要因从去年下半年开始,公司注重提高市政工程收入质量,收入增速持续放缓,但盈利能力不断提升:2018H1-2019H1,PE 收入增速分别为 18.5%、9.6%、-4.1%,毛利率分别为 30.9%、34.6%、35.4%;PVC 管材上半年收入增长 29.63%,主要因工程业务增速较快,拉动整体增速。
同心圆产品超预期放量。公司其他产品收入同比增长 90.25%,主要系防水、净水等新业务增长较快。其中公司子公司上海伟星新材料(主营防水业务)实现营业收入 3330万元,同比增长 81.2%,实现净利润 376.8万元,同比增加 178%,净利率水平从 7.4%大幅提升至 11.3%,防水业务取得优异成绩。
盈利能力继续上探。公司上半年毛利率及净利率水平总体维持稳定,同比分别提高0.3pct 和 0.63pct,达到 46.36%和 21.11%,为历史同期最好水平。
投资建议我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 11.47亿元、13.29亿元和 15.23亿元,对应 8月 7日收盘价 PE 为 20.8、18.0和 15.7倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:地产市场下滑超预期、新品类拓展不及预期、精装整装等方式比例大幅快速提升。