去年基数较低,增速符合预期
7月批发6.03万辆,同比增长11.09%,环比下滑4.6%,1-7月,累计批发55.4万辆,同比增5.3%。符合我们此前预期。同比增速超过市场(预计-10%~-15%),主要是因为去年同期基数(5.4万)较低,今年新车型F系列提供增量。具体车型来看,哈弗系列销售4.29万辆,同比增加15%,WEY销售7246辆,同比增加2.34%。欧拉销售2071辆。按照公司下调后的107万全年目标,考虑8、9月基数依然较低,公司有望保持超市场增速。
渠道扎实,保持低库存
公司从去年下半年对价格体系调整后,终端销售止跌回升。草根调研反馈来看,目前公司没有新增优惠政策,渠道保持在较低的库存水平。扎实的渠道实力已经成为公司的有力护城河。
俄罗斯工厂投产顺利,出口持续增长
公司俄罗斯工厂前期投资5亿美元,规划产能15万辆/年。今年6月,俄罗斯工厂正式投产。主要生产F系列车型。7月出口7403辆,为历史新高。公司还将进一步拓展在俄罗斯的经销商网络,公司出口有望持续增长。
投资建议:
下行周期中,公司主动求变。公司新产品的F系列成功得到市场认可。公司还积极进行组织架构调整,轻装上阵。我们维持预计2019~2021年公司净利润为40.9、50.3、58.6亿元,对应PE分别为17、14、12倍。维持我们此前9.0元的目标价和“推荐”评级。
风险提示:经济持续下行,汽车市场不达预期;行业竞争加剧,公司销量不达预期。