1H19业绩略超预期
公司于 8月 8日发布 2019年中报, 实现营业收入 11.79亿元( +39.03%),归母净利润 3.20亿元( +29.85%),扣非归母净利润 3.08亿元( +30.62%),其中 2Q19收入 6.31亿元( +45.92%),归母净利润 1.99亿元( +32.23%),略超预期。 公司在高研发投入的情况下仍保持业绩快速增长,我们对公司未来保持乐观,上调盈利预测,预计公司 2019-2021年 EPS 为 1.73/2.20/2.68元,上调目标价至 79.53-82.99元,维持“买入”评级。
实验室整体服务业务开展顺利,研发费用增长迅速
公司 2Q19收入增速 46%, 较 1Q19提高 14pct, 而 1H19毛利率 65.35%,同比下降 1.37pct,我们认为主要是由于毛利率较低的实验室整体服务业务发展较快, 占比提高。 公司 1H19销售费用率、 管理费用率(不含研发)和财务费用率分别达到 16.46%、 4.87%和 0.47%,同比减少 0.23pct、减少 0.14pct 和增加 0.17pct。公司 1H19研发费用 1.39亿元, 同比增长53.13%, 在营业收入中占比 11.81%, 同比增加 1.09pct。我们认为虽然研发费用快速增长一定程度影响利润, 但是持续高比例的研发投入是公司可持续发展的基础。
磁微粒化学发光高速增长,生化业务平稳发展
公司现有 98项微孔板免疫检测和 99项磁微粒化学发光注册证书。 我们估算 1H19公司磁微粒化学发光试剂收入同比增长 45-50%,是公司业绩增长核心驱动力。我们估计 1H19公司磁微粒化学发光仪装机 450-500台, 全年有望装机 1000台( 以 A2000plus 为主),预计推动配套试剂 2019全年销售同比增长 45%。 公司现有 139项生化检测注册证书, 涵盖 12大类别。
我们估算 1H19生化试剂收入增长 30-40%,预计 2019年生化试剂收入达到 0.8-1.0亿元, 维持 30%以上增速。
生化免疫流水线推进顺利,微生物业务保持稳健
生化免疫流水线是公司抢占高端检测市场的拳头产品,目前已在三甲和二甲医院均有装机, 我们预计 2019全年公司生化免疫流水线或可销售 15-20条。公司拥有 97项微生物检测注册证书, 我们估计公司 1H19微生物业务增长 20-25%,预计 2019全年维持相同增速。我们预计公司 2019年或装机(含投放) 50-60台微生物质谱。
1H19业绩靓丽,维持“买入”评级
公司 1H19业绩靓丽,我们提高实验室整体服务业务收入增长预期, 上调盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润为 7.26/9.23/11.26亿元(前值为 7.12/8.86/10.81亿元),同比增长 29%/27%/22%,当前股价对应2019-2021年 PE 估值分别为 40x/31x/26x。考虑公司布局全面,产品竞争力强,我们给予公司 2019年 46x-48x 的目标 PE 估值(可比公司 2019年PE 均值为 36x),上调目标价至 79.53-82.99元,维持“买入”评级。
风险提示:新产品研发和推广不及预期; IVD 采购降价超预期。