正极材料行业发展进入第三阶段
锂电池正极材料经历了三个发展阶段。第一阶段受消费电池驱动,正极材料以钴酸锂为代表;第二阶段,随着早期新能源汽车市场放量,磷酸铁锂快速增长;第三阶段,受新能源乘用车对长续航里程需求与国家政策的推动,三元材料已成为市场需求主导。展望未来,随着三元正极材料技术的快速进步,电池产品成本下降,三元锂电池在储能市场以及新兴产品领域的渗透率也在逐步提高,这些都将推动正极材料市场规模的大幅增长。
国内高镍产品龙头,具备先发优势
公司致力于成为行业领先的新能源材料企业,设立伊始就确立了高能量密度及高安全性的产品发展方向,拥有一支国际化的管理及研发团队,是国内首家实现高镍产品(NCM811)量产的正极材料生产企业,NCM811产品技术与生产规模均处于全球领先。公司主要客户包括宁德时代等国内外知名大型锂电池厂商,目前已跻身三元正极材料的第一梯队。
产能扩张加速,静待业绩放量
受益于新能源汽车动力电池行业的快速发展,对锂电池三元正极材料需求强劲,公司NCM811量产后,高镍正极材料的销量逐年提升。17-18年高镍811出货量分别为1652吨和8771吨,呈指数式快速增长。公司正极材料的整体毛利率也随之提高,我们认为随着未来正极材料高镍比例进一步提升,有望显著提升公司利润率水平。
盈利预测与估值
我们预计公司2019-2021年将实现净利润分别为3.6亿元、4.7亿元、6.3亿元,同比增长70.57%、30.70%、33.66%,EPS分别为0.82元、1.07元、1.43元,对应2019年约71倍PE,首次覆盖,给予谨慎推荐评级。
风险提示:新能源汽车行业政策性风险;高镍产品渗透率不及预期,公司新产能建设不及进度预期。