公司发布 2019年中报:
报告期内公司实现营业收入 83.1亿元,同比+14.74%;实现归属母公司净利润 7.25亿元,同比+38.47%; 扣非后净利润 6.54亿元,同比+28.6%; 基本每股收益 0.6元。
简评轮胎产销量逆市增长, Q2提价增速, 毛利率创 17年以来新高进入 2019年以来,受国内经济增速放缓、提前实施国六标准等因素影响,汽车产业上半年发展依旧艰难。报告期内,国内实现汽车产销量分别为 1213.2万辆和 1232.2万辆,同比分别下降 13.7%和12.4%。在汽车市场同比下滑的情况下,公司积极开拓销售市场,产销量实现逆势增长, 上半年公司分别实现轮胎产销量 2906.18万条和 2757.75万条,同比增长 8.09%和 7.64%。
价格方面,因部分轮胎产品提价及销售产品结构优化, 公司 19年Q2实现轮胎产品价格同比+10.31%, Q1价格同比+2.75%, Q2单季价格同比增速提升明显。
成本方面, Q2主要采购原材料天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布总体价格同比-0.5%, Q1单季同比-2.49%。
正是基于 Q2单季价格同比增速的显著提升,在 Q2单季产销量环比变化不大的基础上,公司 Q2业绩实现了环比大幅提升。
报告期内, 在轮胎产品量价齐升的背景下,公司实现综合毛利率25.23%,同比+1.4pct,创下自 2017年以来的新高。
期间费用率小幅增长期间费用方面, 公司整体费用率保持相对稳定略有增长。 报告期内公司发生销售费用 5.09亿元,销售费用率 6.1%(同比+0.1pct);
发生管理费用 2.46亿元,管理费用率 7%(同比+0.19pct);发生财务费用 1.9亿元,财务费用率 2.3%(同比+0.58pct)。
塞尔维亚工厂开工奠基,“ 5+3”战略布局中2019年 3月底,公司塞尔维亚工厂开工奠基,成为公司第二个海外工厂。公司正式拥有国内 4个工厂,海外 2个工厂, 18年初提出的全球“ 5+3”布局战略正在有条不紊的实施进程中。预计到 2020年,公司规划轮胎产能将达到 9000万条。 短期来看,湖北荆门(一期工程全钢 100万套、半钢 400万套)和塞尔维亚(一期半钢 350万套、全钢 80万套)项目将为公司带来可观增量。此外,国内第五大生产基地和海外美洲基地也将逐步完成确认,成长确定性强。
继续深度开拓市场,打造品牌价值链报告期内,公司在在核心技术研发、供应链生态管理、新兴市场开拓、品牌价值链打造、多元售后服务等方面持续深耕创新,与时俱进。 每天三个新产品开发,全球拥有 6个研发机构、 16000多名员工,为全球多家知名汽车厂 100多个生产基地提供配套服务, 成为奥迪、大众、通用、福特、雷诺日产等世界一流汽车厂的全球供应商,位居世界轮胎 20强、稳保中国轮胎前 3强,亚洲品牌 500强。
回购股份进行股权激励,彰显公司发展信心2019年 1月 17日,公司公告利用自有资金拟通过集中竞价方式回购公司股份,本次回购预计不超过人民币 4亿元,不低于人民币 2.5亿元,回购股份不超过总股本的 1.83%,回购股份用作股权激励。彰显公司对未来可持续发展能力的坚定信心。
截至 2019年 5月 29日,本次回购股份计划已经实施完毕,公司累计回购股份 21999951股,占总股本的 1.83%,累计支付 3.62亿元。
行业格局优化, 19年轮胎行业逆势增长值得关注公司在国内轮胎行业处于领先地位,连续多年入围世界轮胎二十强,中国轮胎前五强,产品畅销全球 180多个国家和地区,成功配套通用汽车、福特汽车、大众汽车、吉利汽车、中国重汽等 60多家世界知名车企。 目前,玲珑半钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第一,全钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第二位。 我们看好公司国内外并行的布局策略, 同时过去两年随着国内轮胎行业供给侧改革的持续推进,行业格局已经显著优化,在下游汽车产业面临困境的背景下,轮胎行业 19年的逆势增长值得我们深度关注。 未来随着行业集中度的不断提升,公司有望显著受益。
我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 14.4、 17.5和 21.2亿元,对应 PE 分别为 16、 13和 11倍,维持“买入”评级。