激励计划摊销总费用1.5亿元,对2020年利润影响较大
根据预案测算,以当前7.01元/股授予价格计算,2020年的摊销费用将达到9286万元,对于公司当年业绩或造成较大影响。
业绩考核标准制定较低,实现难度低,保证该激励计划实施
业绩考核要求以2018年净利润为基数,2019年净利润增长率不低于25%;第二个行权期,以2018年净利润为基数,2020年增长率不低于55%。 从公司例来业绩增速来看,该业绩考核要求完成难度较低,保障了该计划的激励意义,一定程度上降低公司员工薪酬增长压力。
医保支付互联网诊疗细则有望落地,公司互联网医疗业务有望受益
7月31日,国家医保局在《对进一步科学规划“互联网+医疗健康”发展建议》的答复中明确,将尽快出台“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策文件,指导督促各地落实到位。我们在此前点评中提到从纳里健康的官方公众号来看,已经实现部分医院的线上续方、图文咨询等项目的收费。若医保支付互联网诊疗细则明确,有助公司互联网诊疗线上收费业务发展。
预计2019-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.50元/股
考虑股权激励影响,预计2019年-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.50元/股。公司当前业务推进、业绩成长性等符合此前判断,股权激励虽对利润产生一定影响,但提振员工士气,或利于各项业务推进,给予公司传统医疗信息化业务2019年55倍PE估值。一季度以来,互联网医院落地,预计该部分2019年收入3亿元,给予12倍PS。综上,公司合理价值15.97元/股。维持“买入”评级。
风险提示:
政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;创新业务包括云医、云药等业务增长提速和价值实现的节奏;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。