FY2019Q4收入增长超出指引,FY2020Q1指引乐观本季度公司收入同比增长20.2%至842.9百万美元,超出上一季度公司指引上限。季度入学人次同比增长33.9%。营运利润为77.0百万美元,剔除股份激励费用的Non-GAAP营运利润为102.7百万美元,上一年同期为78.8百万美元。归属公司净利润为43.2百万美元。剔除股份激励费用和长期投资公允价值变动损益的Non-GAAP归属公司净利润为95.1百万美元,同比增长8.9%。流动递延收入为1301.1百万美元,同比增长约2.43%。公司公告披露FY2020Q1收入增长指引,公司预计FY2020Q1收入为1050.5至1075.5百万美元,对应同比增长率为22%至25%,此增长指引对应人民币口径收入增长26%至29%。公司K12业务经营指标稳健:FY2019Q4优能中学人民币口径收入同比增长35.9%,FY2019Q4泡泡少儿人民币口径收入同比增长39.9%。
K12业务增长健康,维持“增持”评级调整公司2020-2022财年的EPS(美元/ADS)预测分别为2.91、3.77和4.90美元每ADS以反应增长预期提升和所得税率变化。当前价格(2019年7月23日)对应2020-2022年PE水平为36.83、28.45和21.89倍。基于公司收入端增长稳健,利润率有望提升的前景,我们给予公司PEG约1倍估值(2019-2022年剔除长期投资公允价值变动影响后净利润复合增速约35%),对应2020财年35倍PE,合理价值102USD/ADS,维持“增持”评级。
风险提示:1、美股和A股投资风格和投资理念差异风险;2、人民币汇率波动风险;3、政策变动风险;4、市场竞争加剧风险