投资改善、税收减免,中期业绩大幅预提升
公司发布 2019年中期业绩预告,预计 2019年中期增加归属于母公司股东净利润 188.86至 221.71亿元,同比增长约 115%至 135%;增加扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润 140.59至 173.67亿元,同比增长约 85%至 105%。
公司中期业绩大幅提升,主要受公开市场权益类投资收益同比大幅增加,以及执行国家相关税收政策、2018年度应交企业所得税减少约人民币51.54亿元、相应减少本报告期所得税费用的影响。
投资建议
7月 29日收盘,公司港股股价 20.15港币,按照当前汇率 0.88计算,折合人民币约 17.73元,约为 7月 29日 A 股收盘价的 59%。预计 2019至 2021每年 EPS 分别为 0.92、1.06、1.16元,对应 7月 29日 A 股股价PE 分别为 32.6、28.3、25.7倍,相应 P/EV 估值 0.93、0.86、0.78倍。
基于公司业务模式较为稳定,假设其各项业务平稳增长,人寿保险剩余边际长期摊销稳定贡献利润,采用寿险评估价值法,对未来相关指标进行预测,得到公司 A 股的合理价值为 33.63元每股(按照当前汇率折算、并考虑一定折价,H 股合理价值为 24.76港币每股)、对应 2019年 P/EV为 1.05倍,维持 A、H 股买入评级。
风险提示
外部金融环境发生重大变化带来系统性风险的传导,保险行业风险发生率发生重大变化带来的死差损风险、利率风险、巨灾风险等,以及资本市场波动对业绩影响的不确定性。