华天科技是国内封测大厂之一,封装规模和销售收入均位列国内同行业上市公司第二位。公司集成电路封装产品主要有DIP/SDIP、SOT、SOP、SSOP、TSSOP/ETSSOP、QFP/LQFP/TQFP、QFN/DFN、BGA/LGA、FC、MCM(MCP)、SiP、WLP、TSV、Bumping、MEMS等多个系列,产品主要应用于计算机、网络通讯、消费电子及智能移动终端、物联网、工业自动化控制、汽车电子等电子整机和智能化领域。
封测产业是业绩兑现环节,华天更是封测里财务稳健、业绩拐点的重要标的之一。我们研判半导体景气拐点到来,国内封测行业直接受全球逻辑电路景气周期影响。华天科技业绩稳健、管理高效,随着产能利用率提升,Unisem并表以及财务费用下降,公司2019H2将有望迎来业绩拐点。收购Unisem形成全球化产业布局,拥抱5G射频机遇。收购Unisem将使公司形成以中国大陆为中心,以美国、马来西亚、印度尼西亚巴淡为境外集成电路封测基地的分布格局,进一步完善了公司全球化产业发展布局,提升公司全球市场竞争力。同时Unisem公告主要客户为美国Skyworks、Qorvo、Broadcomm等,明年也将显著受益5G渗透,有望体现业绩弹性。
我们预计公司基本面最差阶段已经过去,Q2起受益产能利用率提升,经营情况迎来拐点。同时Q3起随着天水、西安产能利用率进一步改善,公司有望迎来环比、同比持续大幅增长。我们预计公司2019-2021年营收同比增速为28.2%/13.2%/14.2%,实现营收91.3/103.4/118.0亿元;2019-2021年公司归母净利润同比增速为7.2%/54.4%/21.1%,实现归母净利润4.2/6.5/7.8亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:下游需求不达预期;全球供应链风险;并购整合不及预期;行业竞争加剧的风险。