证券经纪业务对公司营收贡献占比持续提升
以经纪和两融为主的证券业务收入及平台基金销售业务收入是公司主要收入来源,证券业务手续费及佣金收入占比持续提升。2019上半年公司实现19.98亿营业总收入,同比增加22.2%。证券业务实现手续费及佣金收入9.56亿元,占比47.9%;实现利息净收入3.65亿元,占比18.3%。合计证券业务营收贡献为66.0%。金融电子商务平台实现收入5.65亿元,占比28.3%。
业绩增长受益于市场交易回暖与自身市占率提升
一方面,公司受益上半年市场交易回暖。根据wind数据统计,2019年两市前六个月累计日均股票成交金额5872亿元,同比增加34%。另一方面,公司保持业务市占率提升。上半年两市基金成交金额和两融余额同比分别下滑15%和12%,但公司基金销售收入保持平稳,两融利息净收入仍强势增长。
子公司多点开花+新发行可转债增厚资本,搭建完整财富管理平台架构
公司5月公告新一轮可转债发行预案,拟募资不超过73亿元,主要用于扩张两融、证券投资业务及增资子公司东方财富创新资本。此外,公司7月4日公告子公司西藏东财基金已于近期获证监会颁发《经营证券期货业务许可证》,有望在年内发行公募基金产品。产品线条不断丰富有利于进一步发挥公司各版块间的协同效应,打造多元服务的财富管理平台。
投资建议
依托流量优势,公司证券及基金代销两大业务板块展现较强的抗风险能力与成长弹性,海外平台强化及公募基金搭建有利于发挥协同效应,加强流量变现。公司兼具传统业务弹性优势与新业务增长的空间。预计2019-2021年净利润分别为14.2、19.0、23.0亿元,对应最新收盘价PE为53.1x、40.4x、33.4x。公司近五年历史估值中枢约为80xPE,在权益市场回暖及交易量活跃的背景下,给予2019年60xPE估值,对应合理价值16.2元/股。维持对公司增持评级。
风险提示
宏观经济环境恶化、行业竞争加剧、可转债发行及子公司业务推进不达预期等。