公司公告预计19H1实现归母净利润8.1亿元-9.3亿元,同比增长45.0%-66.5%,环比增长102.5%-132.5%。分拆来看,预计19Q2归母净利润为4.24亿元-5.44亿元,同比增长64.7%-111.3%,环比增长10.0%-41.1%。中报业绩大超市场预期,主要是证券业务受开户数同比较大幅度增长进而股票交易额同比大幅增加所驱动收入实现同比大幅增长,同时营业总成本同比略有增长,体现平台效应及运营效率提升下利润率有所提升。
证券业务:受益于市场情绪提升,东财证券业务同比大幅增长。二季度证券市场继续回暖,A股交易量达35.4万亿元,同比增长47%,环比增长4%,日均交易量环比略增1%至5,895亿元,同比增长47%,为2016年以来最高值;截至二季度末,市场两融余额为9,108亿元,相比上季度末和去年同期均略降1%。东财用户活跃度回升明显,19Q2东财移动端MAU为883万,同比增长8%,环比增长21%,为18Q2以来最高值;单用户日均使用时长环比提升7%。我们认为,东财基于互联网平台流量优势、低佣金费率及领先的用户体验,受益于市场情绪提升,继续提高证券经纪及两融市场份额,同时后续65亿可转债将助力两融业务规模进一步扩张。
基金代销:Q1触底反弹后平稳发展,天天基金用户与时长大幅提升。二季度公募基金管理规模较一季度末减少超4,000亿元至13.3万亿元,主要是货币基金规模大幅减少,而非货币基金规模环比上季度末增加3%,较去年同期增加32%。从新发基金来看,19Q2市场新发基金规模继续萎缩,同比减少10%,环比略减0.6%。天天基金用户与时长大幅提升,预计Q2环比有望继续改善。19Q2天天基金移动端MAU达到554万,同比增长22%,环比增长44%,季度净增活跃用户170万,为2015年下半年以来最高;Q2单用户日均使用时长环比提升24%,同比提升97%。
财富管理:公募基金即将面世,实现财富管理新突破。东财基金近日获颁《经营证券期货业务许可证》,可对外开展业务,并将于未来6个月内发行公募基金产品,正式迈上财富管理新征途,实现继2012年拓展基金代销、2015年收购券商后的又一战略级业务扩张。基于东财在互联网流量和数据等方面优势,我们认为东财基金将首先在指数基金等领域重点发力,通过基金代销龙头天天基金等渠道实现快速增长,营收贡献取决于中长期中国财富管理发展及公司发行规模。
投资建议:我们暂维持预测公司2019-2020年净利润分别为15.32亿元/21.22亿元,对应PE分别为57.7x/41.6x,待正式中报公布后进一步分析,后续关注市场成交量、市占率及东财基金发行、可转债发行等。公司是A股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司,深耕垂直用户价值,金融牌照储备日趋健全,我们看好公司基于流量复用性,通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化财富管理需求,中长期有望利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的互联网金融独角兽,维持买入评级。
风险提示:资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,证券业务市占率提升不达预期,公募基金产品发行不达预期。