安评业务将维持快速增长,“梧州基地+重庆基地”建设着眼长期打算。2018年,公司新增动物房面积约1.35万平,同比增长超过70%。目前来看,公司安评业务订单非常充沛,新产能投放也较为顺利,随着下半年实验项目逐步结算,预期安评业务将维持快速增长。另外,公司分别在广州梧州和重庆投资建设新药评价中心,其中梧州基地侧重于非人灵长类实验动物科学研究与生产设施,重庆基地侧重于临床前研究与评价服务。很显然,公司新产能的建设将会有力保障实验动物供应,突破现有产能瓶颈,同时加强了南方地区的覆盖。
拟并购Biomere积极拓展海外市场,打开安评天花板。今年5月,公司宣布拟以2728万美元并购美国临床前CROBiomere公司。目前,交易正在进行中。我们认为,公司此次并购的意义在于:1)扩大公司在北美市场知名度,切入目标客户群体;2)业务协同。公司可以承接Biomere外包的非GLP业务。一直以来,公司以国内业务为主(18年占比超过95%),借助Biomere开拓美国市场有望打破地域限制,提升安评业务天花板。
早期临床业务积极推进,值得期待。公司的战略是:以生物药为核心,在GLP业务全球化的基础上,围绕早期临床和生物药CRO/CMO打造综合型CRO。
可以看到,安评业务国际化已经迈出第一步。早期临床:1)临床试验基地正在建设中,年内将落地开展业务;2)临床CRO团队。下半年有望完成团队扩大建设;3)临床生物样本分析中心。太仓基地实验室正在建设中,预期年内可完工。综合来看,临床业务将有可能接力成为公司新的业绩增长点。
财务预测与投资建议
考虑公司并购Biomere,我们重新预测公司2019-2021年可实现归母净利润1.55/2.21/2.97亿元(原预测为:1.55/2.10/2.85亿元),对应EPS分别为0.97/1.38/1.86元。参考可比公司估值水平,维持2019年56倍市盈率,对应目标价为54.32元,维持“增持”评级。
风险提示
如果新业务拓展不及预期,将会对公司成长前景产生不利影响。