公司是国内机器视觉检测设备领先企业,2017年成功进入苹果产业链,同时公司正在逐步拓展光伏产业,汽车电子和仓储物流行业客户,带动智能检测装备快速增长。
受益于产业结构升级和工业智能化程度不断提高,预计智能检测装备国产化率将逐步提高,另外公司与苹果、三星等国际大客户已经建立长期合作关系,公司核心技术和产品已经能够实现进口替代。我们预计公司2019/2020年实现净利润1.39亿元和2.01亿元,同比分别增长46.83%和44.71%,EPS为0.72元/1.04元,公司发行价格为25.50元,对应发行价格的PE为35、25倍,作为科创板上市企业,公司业绩快速增长,市场关注度较高,给予一定的估值溢价,参考目前与公司业务类似的精测电子2019/2020年动态PE分别为32倍和23倍,我们认为天准科技2020年PE32倍相对合理,目标价格33元,短期则可能因科创板的稀缺性而突破其合理价值区间。
国内机器视觉检测设备领先企业:公司以机器视觉为核心技术,是国内领先的智能检测装备和精密计量仪器制造企业,产品主要应用于消费电子,汽车制造,光伏半导体等行业的尺寸和缺陷检测,主要客户包括苹果公司、三星集团、富士康、欣旺达、德赛集团、博世集团、法雷奥集团、协鑫集团、菜鸟物流等知名企业。2018年公司实现营业收入5.08亿元,yoy+59.24%,归母净利润9447万元,yoy+83.15%,业绩较快增长。
机器视觉行业快速增长:机器视觉是人工智能正在快速发展的一个分支,根据前瞻产业研究院的研究数据,中国国内的机器视觉市场规模,预计从2018年的104亿元增长至2023年的197亿元,年均复合增长率达到13.63%。我国机器视觉行业尚未出现龙头企业,中低端领域小企业竞争激烈,下游行业需求旺盛。伴随着产业结构升级和工业智能化程度不断提高,国内机器视觉行业前景广阔,未来有望进一步释放产能。
深耕机器视觉领域,掌握核心技术:公司作为智能检测设备制造商处于产业链中游,具备机器视觉行业的核心技术,掌握机器视觉算法、工业数据平台、先进视觉传感器以及精密驱控技术,并拥有大量相关专利。公司同时具备上游的算法、软件开发能力、传感器的研发设计能力,精密驱控系统的设计能力,产品测量精度达到国际领先水平,公司产品已经可以与国外知名品牌竞争,成功实现进口替代。依托强大研发技术壁垒,2018年公司在国内机器视觉领域市占率接近5%,未来有望进一步提升市场份额。
拟募资10亿元扩充产能:公司近三年超负荷运作,产能利用率在110%以上,趋于饱和,面临产能瓶颈期。此次IPO募集资金10亿元,其中4.75亿元用于扩大产能,2.75亿元用于研发基地建设,2.5亿元用于补充流动资金。项目完全达产后预计每年新增营业收入4.5亿元。
盈利预测:预计公司2019/2020实现净利润为1.39亿元/2.01亿元,同比分别增长46.83%/44.71%,EPS分别为0.72元/1.04元。
风险提示:市场竞争加剧的风险;新产品研发进度不及预期的风险;客户依赖风险;人民币汇率波动风险。