1.中报业绩预告符合预期。预计上半年归母净利润区间为20-22亿元,同比增长26%-39%,符合预期。二季度单季度归母净利润区间为12.21-14.21亿元,同比增长43%-66%。公司深化变革转型,优化业务架构,精简组织和管理流程。TCL华星通过提高产品技术能力、优化产品结构、发挥基地集约生产优势等措施持续降本增效,同时小尺寸业务表现良好,但由于显示行业当前处于周期底部,行业竞争进一步加剧,TCL华星上半年净利润略有下降。报告期内公司已收到重大资产出售的全部交易价款,扣除过渡期间资产处置损益及相关税费后的净收益已于报告期内入账。
2.聚焦半导体显示,华星光电持续满产满销。华星光电一季度实现出货面积556万平米,同比增长17.1%;营业收入72.5亿元,同比增长12.1%;实现净利润6.83亿元,较去年第四季度环比增长35.2%。t3工厂满销满产,出货面积同比增长5.29倍,销售收入同比增长3.95倍,预计柔性AM-OLED工厂(t4)在今年四季度量产,以高清全面屏、柔性、可折叠等技术,定位于全球高端市场;继续开发下一代柔性印刷打印OLED显示技术,进一步巩固技术领先优势。华星光电的两条8.5代TFT-LCD产线-t1和t2不断改善产品研发和工艺设计流程,32吋产品出货量排名全球第二,55吋UD产品出货量排名全球第一,对国内一线品牌客户出货量稳居第一。
3.通过战略重组,集团主要经营指标大幅改善。自2019年二季度,智能终端及配套业务将自上市公司剥离,不再纳入TCL集团合并报表范围。员工数量由9万人减少到3万人;进一步优化了企业组织、资本结构和财务状况。虽然重组将使得集团合并销售收入大幅下降,但随着华星光电新建产能逐步投产上量,以及集团其他业务拓展;预计未来几年集团销售收入将持续增长,经营利润和现金流将持续改善。这次重组增加了集团的融资能力,使得华星光电t4、t6的后续建设和扩产及t7的建设将不需再做股权性融资。
4.投资建议
1)我们预计公司重组后2019、2020、2021年营业总收入分别为756(从19Q2开始剔除终端产品等板块)、638、701亿元,净利润分别为41、42.3、45.8亿元。EPS分别为0.3、0.31、0.34元,对应PE分别为11倍、10.7倍、9.9倍,维持强烈推荐评级。
风险提示:中美贸易摩擦加剧、下游需求不景气,面板产能过剩,大客户订单波动。