19H1业绩同比+59%、大幅增长,上调19年业绩至246亿元、同比+30%
19H1营业收入711.6亿元,同比+19.5%;营业利润175.1亿元,同比+39.3%;利润总额175.9亿元,同比+38.6%;归母净利润103.5亿元,同比+59.1%;每股收益0.87元,同比+58.7%。业绩大增源于:1)结转项目毛利率同比提高、投资收益增加,营业利润率24.6%,同比提升3.5pct;2)结转项目权益比例提高,估算少数股东权益为28.4亿元,同比-5.9%,并且估算少数股东权益占比为21.5%,同比下降10.2pct。考虑到:1)19Q1末预收款较18年末+8.5%,可覆盖18年营收167%;2)公司19年计划竣工同比+24%,全年计划竣工积极;3)从公司历史结转规律看,10-18年营收和业绩分别平均占比全年33%、35%,综合上述因素,我们上调公司19年业绩预期至246亿元,同比+30%。
19H1销售2,526亿、同比+17%,预计19年销售5,000亿元、同比+24%
19H1公司累计实现签约金额2,526.2亿元,同比+17.3%;累计实现签约面积1,636.5万平方米,同比+12.6%。累计销售均价15,437元/平米,较18年均价+5.5%。在上半年基数整体较高情况下,公司销售额同比仍实现稳定增长。公司19年计划新开工4,500万方,同比+2.4%,但如果假设19年当年拿地当年开工持平于18年的1,096万方,那么19年新开工有望实现5,596万方,同比+27%,确保19年货值充沛。同时鉴于下半年基数有所走低,并且公司土储资源主要布局于供需关系较紧张的一二线城市,在当前一二线市场相对稳定背景下,预计公司19年全年销售5,000亿元,对应同比+24%。
投资建议:业绩超预期大增,方显龙头本色,重申“强推”评级
公司积极变革始于17年,目标方面,董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三,显露央企龙头气魄;激励方面,17年推出大力度跟投方案,领衔央企最高水平,消除激励不足诟病;资源整合方面,中航集团旗下地产项目收购完成,保利置业股权收购也有突破性进展,彰显资源整合优势;拿地方面,16-18年拿地金额占比销售金额分别为56%、87%、48%,积极扩张坚定;销售方面,17-19H1销售额同比分别+47%、+31%、+17%,销售保持稳增。鉴于公司19H1业绩超预期大增,我们上调公司2019-21年每股收益预测至2.07、2.48、3.00元(原预测为1.90、2.29、2.76元),目前现价对应19年PE仅为6.6倍、并目前NAV折价34%,维持目标价20.62元,重申“强推”评级。
风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧。