上半年归母19.61-20.91亿,同比50-60%。2019年上半年公司实现归母净利润19.61-20.91亿元,同比增长50-60%;扣非后归母净利润19.41-20.71亿,同比增长55-65%。其中Q2实现归母净利润13.5-14.8亿,同比增长79%-94%,公司二季度盈利大超市场预期。
组件端出货环比大增,毛利率加速修复。预计2季度公司组件端出货1.9-2GW,环比Q1增加100%以上;而毛利率也修复至28-29%,环比提升3-4个百分点。公司组件端毛利率显著,主要系2季度交货主要为去年4季度以及今年1季度订单,价格相对较好;且公司双玻市占率有明显提升,毛利率好于单玻组件,而预计这一趋势仍将维持。预计全年公司将形成9.5-10GW组件的交货,以及16GW组件产能。
单晶市占率加速提升,成本持续降低。预计二季度公司单晶硅片出货11-12亿片,环比一季度增长20%左右;毛利率26-27%,环比提升5-6个百分点。单晶市占率持续提升的大背景下,公司单晶硅片呈现供不应求,公司加速扩张产能,提升市占率。而成本端公司由于新产能占比提升,以及工艺改良,非硅成本已逐步进入0.9元/片以下的区间,硅片毛利率也呈现快速提升。预计全年公司将形成32GW的硅片产出,以及36GW的硅片产能。
积极扩张优势环节,打造单晶航母。2018年公司已形成硅片产能28GW,组件产能8.8GW,电池片产能4GW。预计2019-2021年公司将硅片产能扩张至36GW/50GW/65GW;组件产能扩张至16GW/25GW/30GW;电池片产能扩张至10GW/15GW/20GW。公司计划围绕优势环节积极扩张单晶硅片、电池片以及组件产能,打造一体化单晶光伏产业链航母。
上调公司盈利预测,维持“强推”评级。基于公司的组件以及硅片端的毛利率修复超预期,我们上调公司2019-2021年的盈利预测至50.34亿/65.16亿/77.52亿(原值47.34亿/60.24亿/71.12亿),对应EPS分别为1.39元/1.80元/2.14元。我们给予公司2019年25倍PE,对应目标价34.75元/股。
风险提示:海外需求不及预期,国内市场启动不及预期,产业链价格下滑超预期。