事件:
公司发布 19年中报预告, 预计 19H1实现收入 78.3~85.1亿、归母净利润22.5~24.3亿、 扣非归母净利润 22.1~23.9亿元,分别同比增长 15~25%、20~30%、 20~30%, 预计实现非经常性损益 4100万, 业绩符合市场预期。
点评:
业绩符合预期,稳健增长。 以预告中位数估算, 公司 19Q1和 19Q2收入同比增速分别为 21%、 20%,归母净利润同比增速分别为 25%、 25%, 增长较为稳健。利润增速明显高于收入增速的原因在于运营效率提高带来的销售、管理费用节省, 及公司 18年 10月上市募资带来的财务费用节省。
18年,生命信息与支持、 IVD、医学影像三板块齐头并进, 预计 19H1延续这一趋势,预计 IVD 收入超 20%增长,生命信息与支持、医学影像板块收入保持 20%左右增长。
主力产品国家背书,受益器械下沉浪潮。 随着分级诊疗政策的推进,医疗器械正逐步下沉到基层医院。自 2014年以来,中国医学装备协会共组织过5批优秀国产医疗器械遴选工作,入选品种在各地基层医院的招采中都可享受一定的倾斜。迈瑞的血球分析器、生化仪、超声、麻醉剂、呼吸机、化学发光仪等主力产品均成功入选。
高端产品持续突破, 进口替代正当时。 医疗器械下游应用市场一半以上由三级医院占据,是医疗器械的主战场。 公司 18年研发投入 14.2亿,同比增长 26%,在内资上市公司中优势明显,正逐步实现技术突破,进口替代正当时,如监护仪( N 系列)、超声( 昆仑系列)、血液分析(太行系列)化学发光等。
盈利预测与投资评级: 公司作为完成全球化布局的医疗器械龙头,高端化、平台化稳步推进,地位十分稳固,远期空间大。我们维持 19-21年EPS 预测为 3.78/4.52/5.47元,分别同比+23%/20%/21%,对应 19-21年 PE 为 43/36/30倍, 维持“买入”评级。
风险提示: 产品放量低于预期; IVD 降价高于预期;并购整合不及预期。