H1净利预增40%~70%,维持“买入”评级
公司公告,2019年H1归母净利润预计同比+40%~70%,业绩提升主要来自两方面,公司产品创新加速盈利能力提升,同时汇兑损益及远期外汇合约损失减少。我们认为公司内销市场开展OBM模式,且通过互联网网红爆款战略加快产品创新迭代速度,拉开与竞争对手差距,同时提升产品自动化能力,整体有望降本增效。同时随着中美贸易磋商重启,公司外销占比较高,估值下行压力有望缓解。我们维持公司2019-2021年EPS为0.81、1.10、1.27元的预测,维持“买入”评级。
加大内生化技术投入,提升生产效率与创新能力
公司持续投入产线技改及自动化升级,优化生产效率,上市以来毛利率趋势上行。公司公开以及非公开发行募集资金,陆续投入到产线技术改造项目中,截止2018年底,公司毛利率达到20.56%,为上市以来最优水平。并随着2018年底技术中心项目改造完成,有望持续强化公司多元化产品与技术的研发能力,继续夯实产品创新基础,拉开与竞争对手差距。
内销产品爆款战略持续得到验证
2018年推出摩飞品牌主打互联网爆款战略,销售持续维持高增长。公司已经具备产品大规模制造能力,并通过产线改造提升效率,同时技术中心改造提升创新能力,新产品储备能力处于全行业领先地位。摩飞品牌维持每年多款精品新品推出,2018年推出爆款便携式榨汁机后,2019年以来陆续推出干果机(4月)、手持吸尘器(7月)等新品,天猫淘宝平台数据监测显示,2019年H1,摩飞品牌销售量与销售额分别同比+355.0%、+390.3%。继MorphyRichards品牌之后,我们认为旗下品牌Donlim、鸣盏、歌岚、莱卡等或有望复制互联网网红爆款战略,进一步渗透国内市场。
外汇影响偏正面,公司外销、汇兑及远期合约有望受益
汇率波动正向影响加强,公司净利润受到提振。回顾2018年H1,美元兑人民币中间价平均值为6.37元,较2017年同期人民币升值7.26%,公司由于汇兑以及远期外汇合约合计损失约5500万元。而2019年H1,美元兑人民币中间价平均值为6.78元,较2018年同期人民币贬值6.43%,公司预计汇兑及远期合约损失大幅减少,同时我们认为公司外销产品在人民币贬值情况下,外销毛利率也有望受益。
公司内生高增长,优化产品结构,打开公司盈利空间
我们维持公司2019-2021年EPS为0.81、1.10、1.27元的预测,截止2019年7月11日,行业可参考公司2019年平均PE为20.72x,公司内销市场品牌爆款与渠道扩张并举,爆款战略有望分享西式小家电普及需求红利,同时公司海外收入有望维持稳定,同时人民币汇率变化对公司外销毛利率、汇兑损益以及远期合约或继续有正面影响,认可给予公司2019年22-23xPE,对应目标价格17.82~18.63元,维持“买入”评级。
风险提示:海外需求下滑;国内市场开拓受阻;行业竞争加剧。