2019H1净利预增35%-45%,业绩符合预期
光威复材于7月9日发布2019年半年度业绩预告,公司预计2019H1实现净利润2.89-3.11亿元,同比增长35%-45%,按照当前5.18亿股的总股本计算,对应EPS为0.56-0.60元,业绩符合预期。对应2019Q2净利润1.31-1.53亿元,同比增长2%-20%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.00/1.25/1.54元,维持“增持”评级。
碳纤维及风电板块快速增长
报告期内,公司碳纤维板块受益于部分军品客户的跨年过渡期订单,销售平稳增长;民品方面,风电叶片技术发展带动碳梁产品快速上量,公司积极组织生产并及时交付。公司预计2019H1营业收入同比增长28%以上,即高于8.33亿元。此外,经公司初步测算,2019H1非经常性收益为2663万元,主要来自2018年军品业务形成的部分增值税退税款,2018年同期为6606万元。
高等级碳纤维进入产品应用推广期
根据公司公告,CCF700S、T800H产品分别在火箭及部分直升机型号上开展应用,2000吨/年军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目逐步推进。同时,公司以干喷湿纺工艺生产的GQ4522级(TZ700S、CCF700S)碳纤维,实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,生产成本有望继续下降。此外,公司生产的湿法T300级碳纤维正在与下游复合材料制造商一起参与C919的PCD适航认证,未来有望逐步实现进口替代。
维持“增持”评级
光威复材是我国碳纤维行业领军企业,伴随国内军工及航天方面需求快速扩大,民品风电碳梁业务订单增加,公司业绩将进入快速增长期。我们维持公司2019-2021年净利润分别为5.2/6.5/8.0亿元的预测,按照最新股本,对应EPS分别为1.00/1.25/1.54元,基于可比公司2019年平均30倍PE的估值水平,考虑公司军品订单增长较快,碳纤维潜在市场空间广阔,给予公司2019年38-41倍PE,对应目标价38.00-41.00元(原值46.00-48.00元),维持“增持”评级。
风险提示:核心技术失密风险,军工产业政策调整风险,军费增长低于预期风险。