投资要点
事件:7 月5日,杰瑞股份发布2019年中报业绩预告,2019上半年年预计实现归母净利润4.65-5.21 亿元,同比增加150%-180%。
预计Q2 同比增加超过134%,中报业绩预告超市场预期。公司2019 年Q1 实现归母净利润为1.10 亿元,同比增加224.56%,预计Q2 实现归母净利润3.55-4.11 亿元,同比增加134.00%-170.79%,二季度业绩再超市场预期。我们判断主要原因为:2018年国内油田服务市场景气度显著提升,市场对于油田技术服务及钻完井设备需求快速增加,公司订单大幅增加,其中钻完井业务和维修及配件业务收入提升优于预期,订单量价齐升带来业绩表现不断向好。
公司历史业绩预告基本较为准确,已经连续六个季度超市场预期。我们比较了公司2010 年上市以来历次业绩预告与实际业绩之间的关系,最终业绩均落入预告或修正预告业绩区间。但其中下修业绩预告总计三次,分别为3Q2013(大单PDVSA 项目推迟收入确认)、4Q2014(油气行业景气下行)、2Q2015(油气行业景气下行),其中上修业绩预告总计两次,2Q2018、4Q2018,均处于油气景气上行周期。相比上一轮景气周期,公司目前业务更加多元丰富,7 大业务中钻完井、维修及配件业务和油田技术服务收入占比近88%,而压裂车等设备毛利率的修复程度及订单执行情况往往是业绩变化的重要影响因素。此外,由于杰瑞股份较为成熟优异的管理经营经验,人均产能、成本及费用管控能力不断提升,进一步提升了业绩弹性。
能源安全不断发酵,油服行业景气上行。2018 年8 月以来“能源安全”持续发酵,从“稳油增气提效”调整为“加大勘探开发”,中石油和中海油编制7 年油气勘探开发规划;此外,三桶油2019 年勘探开发资本开支计划合计3688-3788 亿元,同比增长19%-22%,国内油气行业已经进入一个快速发展通道,油田服务市场需求迅速提升。
展望未来,油公司的投资周期已来,很可能形成投资周期与油价周期的叠加影响,油田服务行业的春天值得期待。根据我们产业链调研,上半年行业新签订单延续2018年以来的高增速,设备厂商排产到年底。并且,电驱压裂设备相比常规压裂设备性能显著提升,设备维保费用降低,设备占地面积大幅缩减,燃料费用大幅降低,同时减少作业噪音、无多环芳烃排放更环保,电驱压裂设备的市场推广稳步推进。
盈利预测及评级:公司在手订单充足,排产饱满。我们暂不调整盈利预测,预计公司19-21 年 EPS 分别为 0.99/1.26/ 1.47 元,对应 7 月5 日股价 PE 为 25x/19x /16x,维持“审慎增持”评级。
风险提示:油价大幅下跌;中石油勘探开发资本开支不及预期;汇率大幅波动的风险。