公司是国内掌握CBTC核心技术的轨交信号系统供应商。公司成立于2009年,以自主知识产权的CBTC技术为核心,专业从事城市轨道交通信号系统的研发生产、系统集成以及信号系统总承包。公司产品包括CBTC、I-CBTC、FAO三种类型,具备城市轨道交通信号系统的先发优势。(注:公司详细内容请参见我们于2019年6月10日发布的报告《科创板机械设备系列之交控科技》)。
公司主要财务指标及盈利预测。公司2018年实现营业收入11.63亿元,同比增长32.16%;实现归母净利润0.66亿元,同比增长47.96%;2018年公司毛利率为26.93%,净利率为5.67%,ROE为16.3%,资产负债率为80.71%,总体经营状况良好。我们预测公司2019-2021年实现营业收入分别为14.71亿元、18.31亿元和22.24亿元;实现归母净利润分别为0.84亿元、1.06亿元和1.29亿元。
公司估值及询价分析。本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对公司进行估值分析,并给出相应的合理询价区间。我们采用PE相对估值法和DCF绝对估值法,分别对公司估值进行了分析测算,并根据公司及行业具体情况,对两种估值方法给予不同的权重为公司进行估值。综合分析来看,我们采用PE法预测公司IPO发行后估值约为20.94亿元,采用DCF法预测公司IPO发行后估值约为23.63亿元。在对两种估值方法分别赋予权重后,最终得出公司IPO摊薄后合理估值约为22.02亿元。我们假设公司本次发行新股数量为4000万股,公司发行后总股本为16000万股,根据公司预测市值,得出公司对应股价为13.76元/股,建议询价区间应为[11.97,15.55]元/股。
风险提示:公司技术研发进度及迭代速度跟不上竞争对手、行业政策变化、核心技术人员及技术流失、股权分散及无实际控制人、市场系统性风险等。