事件:公司公告 2019年 1-6月销售情况
当月销售保持增长,累计增速有所回落。
1) 公司 6月实现销售面积 489.3万平,比 2018年同期上升 8.76%,环比上升 33.69%;实现销售金额 663.9亿元,比去年同期增加 1.16%,环比上升14.49%。 1-6月公司累计完成销售面积 2150.1万平,同比增长 5.64%;完成销售金额 3340亿元,同比增长 9.63%。
2) 从销售均价看, 6月销售均价为 1.36万元/平,与 2019年 1月 1.54万元/平销售价格相比略有回落。
土地投资保持平稳。
1) 6月新增土地权益投资 188.81亿元,比 2018年同期减少 40.85%;新增土地权益建面 275.5万平,同比减少 14.79%。此外, 2019年 1-6月,公司累计新增土地权益建面 1074万平,同比 18年同期减少 20.86%; 2019年1-6月土地权益投资金额 700.45亿元,比 18年同期减少 1.59%。
2) 2019年 5月份销售简报披露以来,公司无新增物流地产项目。
投资建议:维持“优大于市”评级。 预计公司 2019年和 2020年 EPS 在 3.61和 4.34元。按照 7月 2日收盘价 28.86元计算,对应 2019年 PE 为 7.99倍。
目前公司 RNAV 在 44.38元。 考虑公司龙头地位,我们给予公司估值适度溢价,按照 2019年 9-10XPE 水平,对应合理区间价值区间 32.49-36.1元,维持“优于大市”评级。 估值适度溢价原因: 1) 截至 2018年末已售未竣工金额 5307.1亿元,同比增长 28.1%; 2) 公司 PEG 在龙头企业中优秀; 3)具备较好稳定现金流业务(物业等 2018年营收 98亿)。
风险提示: 1)涨价引发调控风险: 2)行业销售不达预期风险: 3)棚改货币化不达预期造成三四线销售增速出现较大幅度下行; 4)宏观经济出现较明显下滑导致人均收入下行; 5)市场集中度提升速度不达预期。