事件:根据钢银电商公众号披露,6月 27日,钢银电商与华瑞银行于上海正式签署银企战略合作协议。双方携手搭建供应链产品——“瑞银通”,以供应链产品的可视化、智能化、服务化、协同化为目标,提升金融服务实体经济的能力,为中小微企业拓展融资渠道,构建供应链上下游企业合作共赢的协同发展机制。
供应链服务产品获银行认可,拓宽公司供应链服务成长边界。公司与银行合作推出供应链产品一方面将提高公司供应链服务资金规模,为供应链服务的增长提供更多的弹药。根据公司 2018年年报,供应链业务实现毛利润 3.39亿元,同比增长 114.48%,假设按照 10%的服务费测算,供应链服务余额为 34亿元。另一方面,公司的供应链服务产品模式、风控能力获得了银行肯定,代表了银行信贷体系对公司供应链服务的认可。
中小微企业融资政策一再放松,新供应链服务是解决普惠金融难题核心路径。自去年底以来,普惠金融政策频出,6月 26日主持召开国务院常务会议,确定进一步降低小微企业融资实际利率的措施,2019年《政府工作报告》也详细部署了降低中小微企业融资的成本与门槛,银行面对大量小微企业放贷需求。而在政策层面无障碍后,风控难题成为最突出的问题,特别是难以兼顾风控成本与效果。而掌握中小微企业资金流、物流等多维度数据的公司将具备先天风控优势,钢银电商以供应链服务基本零坏账的成果说明新供应链金融是解决普惠金融难题核心路径。
公司资讯业务成长模式与价值存在巨大认知差。1)中国在大宗领域的定价权问题急需解决, 历史上仅铁矿石 5年损失超过 7000亿元,钢联资讯是解决大宗资产定价权问题核心。2)公司跨行业议价权提升,黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行,并被发改委采用,商业化在即。3)从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看,上海钢联在资讯市场面临约 80亿元成长空间。
投资建议:考虑到公司资讯加大投入因素,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 2.39、3.39、5.69亿元。考虑到公司在资讯行业有绝对的壁垒和超长成长期,中性假设下长期市值目标为 472.5亿元。
风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。