核心观点:公司是锂电池后处理设备优质企业,国内市占率超过20%,与国内外知名锂电池厂家建立了长期紧密的合作关系,外资客户收入占比超过40%。公司技术实力雄厚,核心技术水平超越国内外同行。新能源汽车全球化持续推进,叠加新一轮动力电池扩产周期开启,公司新接订单有望持续快速增长。结合公司成长性,我们采用市盈率估值法进行估值,公司定价区间为(21.73,27.17)元/股。
公司是技术实力雄厚的锂电池后处理设备优质企业。①公司多年深耕后处理设备领域,积累了丰富的核心技术和项目经验,控制及检测精度、能量利用效率等核心技术水平超越国内外同行。②业绩保持高速增长,近三年收入复合增速62.59%,归母净利润复合增速71.20%。③公司已经与三星、LG、日本村田(索尼)、CATL、BYD、国轩高科、比克、力神等国内外优质客户建立长期稳定的合作关系,外资客户收入占比超过40%,三星、LG等头部外资客户长期位列公司前五大客户之列。④公司国内市场份额长期保持在20%以上。
新能源汽车全球化持续推进,动力电池持续扩产,公司订单有望持续快速增长。①传统燃油车企纷纷推出新能源汽车计划,新能源汽车全球化时代来临,动力电池及相关后处理设备需求空间持续打开。②动力电池新一轮扩产周期开启,预计2019年动力电池行业扩产规模同比将大幅增长,公司后处理设备订单也有望大幅增长。
投资建议:①预计公司2019-21年收入分别为14.13、18.33、23.93亿元;归母净利润分别为3.63、4.58、5.77亿元,同比增长分别为26.86%、26.18%、25.85%。②采用市盈率(PE)估值法,我们认为公司合理市盈率区间为(24,30)倍,对应市值区间为(87,109)亿元,定价区间为(21.73,27.17)元/股。
风险提示:新能源汽车产业发展低预期,技术替代风险,行业竞争加剧。