事件:
(1)伊利发布回购进展公告,截至 2019年 5月 31日,公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份 66,344,323股,占公司总股本的比例为 1.0881%
(2)发改委印发《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》,大力实施国产婴幼儿配方乳粉“品质提升、产业升级、品牌培育”行动计划。
(3)伊利液态奶生产基地落户大庆林甸,系东北地区最大液态奶生产基地。
点评:
1、 股份回购迅速推进,彰显股价低估和公司信心
公司于 4月初推出股份回购,五月初进行首次回购,在五月内,公司已花费近 20亿元,回购超过 1%的股份。相比 15年的回购, 本次回购进展迅速,在中报之前大量吸筹,充分体现了伊利股份价值的低估,以及公司管理层对公司未来发展的长期信心。而且股份回购后续的股权激励将有望带动公司未来业绩持续有机提升。
2、 国产婴配粉受扶持,龙头企业受益集中度提升
《行动计划》表明力争将国产婴配粉自给率提升至 60%。 2018年,伊利婴幼儿配方奶粉零售额市占份额为 5.8%, 市占率位列国产奶粉品牌第二。我们认为伊利有望借助于产品、品牌和渠道的优势,吸收小乳企出局腾出的市场空间,进一步扩大市场份额,成为国产奶粉又一领军品牌。
3、落实境外税收抵减,有助伊利走向世界
《行动计划》对“走出去”建立奶源基地和加工厂的企业,落实现行境外所得税税收抵免政策。伊利近年来积极拓展海外业务加强奶源布局建设,全球化步伐持续推进,预期将受益于境外所得税税收抵免政策。
4、国内液奶产能有序兴建,为“千亿目标”之后储备潜能
伊利液态奶生产基地落户大庆林甸,预计于 20年 11月达产, 项目完全达产后,每年液奶产量 50万吨,预计年销售收入 50亿元。 该项目是东北地区最大液态奶生产基地。 液奶行业中,高端有机奶的结构升级逻辑不变,液奶基地兴建有助于公司未来继续提升行业份额,夯实乳业王者地位。
盈利预测: 考虑到增值税率下调会给利润带来一定的弹性,并且伊利的管理能力优秀,渠道的渗透率仍在提升,我们维持盈利预测,给予公司 19、20年 908、 1017亿收入,净利润到 80.2、 99.4亿, eps1.32、 1.63元, 19年给予 31倍 PE,目标价 41元,有 35.4%上涨空间。
风险提示: 行业竞争格局加剧;原材料价格大幅上涨