概要: 我们参加了光大银行的反向路演, 其主题聚焦近期业绩表现、财富管理业务及科技发展战略。 我们认为云缴费作为光大银行主要的数字化转型战略之一,将对该行的客群增长和盈利贡献起到助推作用。
云缴费助推战略实施。 发展零售业务及提升科技应用,对于光大银行实现“ 打造一流财富管理银行”的战略目标至关重要。 云缴费是该行开展普惠金融和探索金融科技的主要措施之一。 云缴费平台的用户数及交易额在过去几年呈现爆发式增长, 2018年分别达到 2.53亿户及 2,060亿元人民币, 令该平台成为中国最大的开放式缴费平台。
为手续费/存款/客户基础带来显著贡献。 云缴费为光大银行业务带来的贡献主要体现在以下三个方面: 1) 相关手续费收入( 包括代理费及平台接入费)2018年贡献 1.6亿元人民币,同比增长 159%,预计 2019年将达到 3亿元人民币; 2) 缴费机构在光大银行开立结清算账户, 带来相应存款; 3) 可收集大量客户数据,并将平台客户转化为光大银行自有客户。
投资者关心的其他问题。 1)光大银行在财富管理的转型上,特别是在产品设计和品牌建设上领先同业,目标成为第一家理财子公司正式开业成立的股份行;
2) 信用卡业务仍然为战略重点,但发展节奏将趋稳,加强风控,如把控信用卡透支使用目的及调整客户结构等; 3) 尽管光大银行在 2018年已主动加强了不良确认及不良处置, 管理层对 2019年资产质量的展望依然保持谨慎。 如果逾期 60天以上贷款需纳入不良贷款,该行资产质量将面临压力; 4) 2019年净息差趋势预计保持稳定, 贷款利率可能进一步下滑, 不过监管排查违规高息揽储,有望减缓存款成本上升压力; 5)管理层有信心该行在 2017年发行的 300亿元可转债将在可预见的未来转股。
维持买入评级,目标价 4.60港元。 光大银行-H 目前估值相当于 0.51倍 2019年预测市帐率,较其历史平均的 0.6倍低 15%,同时也比 H 股上市同业的平均值 0.59倍低 16%。我们维持光大银行为行业首选之一; 我们认为该行持续向好的息差扩张和手续费增长,将支持其未来几个季度的业绩表现胜于同业。